וואלה! - תוצאות הרבעון השלישי לשנת 2009

התוצאות העסקיות ברבעון

סקירה זאת מתיחסת לתוצאות העיסקיות של החברה ברבעון השלישי של שנת 2009.לסקירה בסיסית על החברה לחץ כאן.

הכנסות החברה מפרסום גדלו ברבעון השלישי ב- 15.2% ובתקופה ינואר-ספטמבר ב- 15.9%.יש לציין כי ברבעון השלישי השנה כבר אוחדה פעילות אתר "מקושרים" (ראה להלן) אשר החברה הגיעה בו בחודש מאי לבעלות של 70%, בעוד שברבעון השלישי ב-2008 לא היתה פעילות אתר זה מאוחדת. מנתונים שצוינו על ידיהחברה ניתן להסיק כי שמחזור המכירות השנתי של מקושרים הוא כ-6 מ' ש"ח, כך שתרומתו המשוערת למחזור ברבעון השלישי היא כ-1.5 מ' ש"ח - קרוב למחצית הגידול במכירות תחום הפרסום.חלקה של החברה בפעילות אתר המכירות וואלה! שופס גדלו בשיעור גבוה של 33.3% ברבעון  ו- 25.9% בתקופה ינואר-ספטמבר.

ביחס לרבעון השני גדלו ההכנסות מפרסום ב-7.5%. נראה שהגידול נובע בעיקר מהכללת מכירות אתר מקושרים , ובהכנסות החברה מפעילות הסחר האלקטרוני חל זינוק של 47%.

הרווחיות התפעולית בפעילות הפרסום היתה יציבה ובתחום הסחר האלקטרוני חלה ירידה ברווחיות התפעולית ברבעון ועליה בתשעת החודשים הראשונים של השנה.

בחברה כולה גדלו ההכנסות ברבעון ובתשעת החודשים הראשונים של השנה ב- 19.7% וב- 18.1% בהתאמה. הרווחיות הגולמית ברבעון ירדה מ-55% ל-52% כתוצאה משחיקה בשיעור הרווחיות בסחר האלקטרוני בשל הבדלים בתמהיל המכירות. בתשעת החודשים הראשונים חלה ברווחיות הגולמית ירידה קלה.

הרווחיות התפעולית היתה יציבה ברמה של כ-20%-21%. 

הרווח הנקי ברבעון גדל ב- 11.2% ובתקופה ינואר-ספטמבר ב- 23.3%. בתקופה ינואר-ספטמבר היווה הרווח הנקי 19.6% ממחזור המכירות בהשוואה ל-18.5% אשתקד. 

להלן תמצית דוחות רו"ה לרבעון השלישי ולתקופה ינואר-ספטמבר 2009 (באלפי ש"ח):

סעיף	שינוי	1-9/09	1-9/08	שינוי	Q3/09	Q3/08	2008
הכנסות מפרסום:	15.9%	76,608	66,120	15.2%	26,619	23,101	90,520
רווח תפעולי מפרסום:	19.9%	17,332	14,452	12.6%	5,748	5,105	20,507
רווחיות תפעולית מפרסום:	-	22.6%	21.9%	-	21.6%	22.1%	22.6%
הכנסות מסחר אלקטורוני:	25.9%	21,674	17,212	33.3%	9,831	7,375	22,264
רווח תפעולי- סחר אלקטרוני:	31.6%	2,922	2,221	11.9%	1,358	1,213	3,463
רווחיות תפעולית מסחר אלקטרוני:	-	13.5%	12.9%	-	13.8%	16.5%	15.6%
סה"כ הכנסות*:	18.1%	97,580	82,633	19.7%	36,216	30,244	111,852
סה"כ רווח תפעולי:	21.5%	20,254	16,673	12.5%	7,106	6,318	23,970
רווחיות תפעולית:	-	20.8%	20.2%	-	19.6%	20.9%	21.4%
הכנסות מימון ואחרות, נטו	11.8%	703	629	-	204	(63)	808
רווח לפני מס:	21.1%	20,957	17,302	16.9%	7,310	6,255	24,778
רווח נקי:	23.3%	15,046	12,204	11.2%	4,987	4,486	17,421

 * לאחר התאמות.

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת ממשיך להיות חזק ביותר, למרות הצמיחה בפעילות החברה המחייבת משאבים למימון  גידול ההון החוזר התפעולי.

ברבעון הסתכם התזרים ב- 11.5 מ' ש"ח בהשוואה ל- 8.4 מ' ש"ח אשתקד, ובתשעת החודשים הראשונים של השנה ב- 23.6 מ' ש"ח בהשוואה ל- 23.7 מ' ש"ח אשתקד.חוב הלקוחות אמנם עלה כתוצאה מהגידול בפעילות וכנראה גם בחודשי האשראי, אולם מנגד חל גידול גם בחוב לספקים ונותני שירות ולזכאים אחרים.

יש לציין כי את הסכומים שמקדימה החברה לספקים בתחום הסחר האלקטרוני על ידי ניכוי שוברים של כרטיסי אשראי (בגין סכום ההקדמה גובה החברה כמובן ריבית) מציגה החברה כחלק מתזרים המזומנים מפעילות השקעה.הכללת סכומים אלה בתזרים מפעילות שוטפת היתה מקטינה את התזרים ברבעון השלישי ב- 4.7 מ' ש"ח ובתקופה ינואר-ספטמבר 2009 ב- 2.4 מ' ש"ח. 

הון חוזר תפעולי

ההון החוזר התפעולי ליום 30.0.09 הסתכם בסך של 30.8 מ' ש"ח ביחס ל- 29.8 מ' ש"ח ב-30.6.09 ו- 30.4 מ' ש"ח ב-31.12.09.

בהמשך לנאמר בסקירות הקודמות על החברה בנושא חוב הלקוחות, חוב הלקוחות בתחום הפרסום ברבעון גדל לעומת הרבעון הקודם ב-21% בעוד שהמחזור גדל ב-7.5%.חלק מהגידול בחוב הלקוחות נובע מרכישת השליטה בחברת "מינטמרק" ואיחודה לראשונה ברבעון, אולם קשה להניח שזאת הסיבה למלוא הגידול בסעיף הלקוחות.בהעדר נתונים על תרומת מינטמרק למחזור ברבעון השלישי לא ניתן לחשב את ממוצע חודשי האשראי ואת הגידול שחל בו.

הון עצמי

ההון העצמי ליום הסתכם ב- 88.2 מ' ש"ח והיווה 49.2% מהמאזן, ביחס ל-86.4 מ' ש"ח ב-31.12.08 אשר היוו אז 56% מהמאזן.הירידה ביחס הון עצמי/מאזן נובעת בעיקר מהגידול בפעילות ומצירופי עסקים כמתואר לעיל.

התפתחויות עסקיות מראשית השנה

רכישת שליטה באתר מקושרים

בחודש מאי השנה הושלם הסכם עם מייסדי האתר מקושרים בה החזיקה החברה עד לאותו מועד ב-34% לרכישת 36% נוספים תמורת תשלום במזומן בסך 4.5 מ' ש"ח, כך שהחברה מחזיקה היום ב-70% ממניות האתר. בשנת 2008 רכשה החברה את אתר "לילה בא" אשר מחזיק ב-34% ממניות האתר "מקושרים", תמורת סך של 4.55 מ' ש"ח.

שווי האתר הנרכש בהתאם למחיר העיסקה האחרונה הוא 12.5 מ' ש"ח.לאתר מחזור מכירות של כ-6 מ' ש"ח ורווח נקי מוערך של 600 אלפי ש"ח. יש להניח שוואלה! צופה סינרגיה רבה בין האתרים המצדיקה מחיר רכישה זה .

לחברה אופצית Call לרכישת יתרת המניות באתר תמורת 5 מ' ש"ח לפי שווי נגזר הגבוה אף משווי הרכישה הנוכחית. מאידך למייסדי מקושרים אופצית Put למכירת יתרת מניותיהם תמורת 2 מ' ש"ח.

כתוצאה מהרכישה נוספו למאזן החברה נכסים בלתי מוחשיים בסך של 10.1 מ' ש"ח.

אופציה לשליטה בחברת מינטמרק

החברה קבלה אופציה היתנת למימוש בתוך 20 חודשים לרכיש 51% ממניות מינטמרק ללא תמורה.כמו כן מינתה החברה שני דירקטורים מתוך ארבעה בדירקטוריון מינטמרק.במידה והחברה תממש את האופציה הנ"ל הקנו לה בעלי המניות הנוכחיים במינטמרק אופצית Call לרכישת מניותיהם עפ"י נוסחה המבוססת על הרווח התפעולי. במקביל הקנתה וואלה! לבעלי המניות הנוכחיים אופצית Put לרכישת מניותיהם עפ"י נוסחה המבוססת אף היא על הרווח התפעולי. דוחות מינטצרק אוחדו בדוחות הכספיים של החברה עם השלמת העיסקה.

מינטמרק עוסקת בפיתוח ובמתן שירותים ואפליקציות סלולריים.

רכישת מלוא הבעלות בוואלה ג'ובס

החברה רכשה מחברת רדמץ' אינטרנשיונל את חלקה (50%) בחברת וואלה! ג'ובס תמורת 3.5 מ' ש"ח.

נתונים על מחיר המניה, שווי שוק, מכפיל רווח ותשואת הדיווידנד (נכון ל-11.11.09)

• מחיר המניה  - 5.84 ש"ח.
• שווי שוק - 265.4 מ' ש"ח.
• המניה עלתה ב-107% מתחילת השנה.
• על בסיס רווחי החברה בשנה שהסתימה ב-30.9.09 נסחרת החברה במכפיל רווח של 13.1.
• על בסיס הדיווידנד ששולם בחודש יוני 2009- 15 מ' ש"ח, תשואת הדיווידנד היא של 5.65%.

סיכום

• ברבעון השלישי ובתשעת החודשים הראשונים של השנה המשיכה החברה בצמיחתה המהירה במכירות וברווח ביחס לתקופות המקבילות אשתקד.
• ביחס לרבעון השני גדלו ההכנסות מפרסום בשיעור נמוך יותר, מאידך ההכנסות מפעילות הסחר האלקטרוני זינקו ב- 47%.
• החברה ממשיכה במגמת הרכישות של אתרים וחברות בענף ומשקיעה בכך סכומים לא מבוטלים.יש לבחון ברבעונים הקרובים את התרומה לחברה מרכישות אלה.
• יש להמשיך לעקוב אחר התפתחות חוב הלקוחות ומספר חודשי האשראי בתחום הפרסום.
• המניה עלתה מתחילת השנה בשיעור של 107%. הפרמטרים הפינאנסיים עדיין סבירים, אך זאת בהנחה של המשך צמיחה בפעילות וברווחים.
• עיתון "הארץ" המחזיק ב-32.59% ממניות החברה הודיע לפני מספר חודשים על כוונתו למכור מניות אלה.
• השליטה בחברת "בזק" המחזיקה ב-34.25% ממניות החברה באמצעות "בזק בינלאומי" עומדת לעבור לחברת יורוקום בשליטת שאול אלוביץ'.