טלסיס - ירידה חדה במכירות אך מכפיל אטרקטיבי.

תוצאות הפעילות ברבעון השלישי

מכירות החברה ברבעון השלישי של שנת 2009 ירדו ב-28% ל-43.9 מ' ש"ח, ובתקופת תשעת החודשים שהסתימו ב-30.9.09 ירדו המכירות ב- 26.9% ל- 125.6 מ' ש"ח.

שערו הממוצע של הדולר, המטבע בו מתבצעות עיקר המכירות של החברה, היה ברבעון השלישי בשנת 2009  3.83 ש"ח בהשוואה ל-3.49 ש"ח ברבעון השלישי של שנת 2008, עליה של 9.7%. על בסיס דולרי איפוא ירדו המכירות ברבעון השלישי ב- 35%.בתקופת תשעת החודשים הראשונים של 2009 היה שער הדולר הממוצע 3.99 ש"ח בהשוואה ל- 3.51 ש"ח בתקופה המקבילה בשנת 2008, עליה של 13.7%. על בסיס דולרי הירידה במכירות בתקופה זאת היתה בשיעור של 35.7%.

נקודת האור היחידה בתחום המכירות היא עליה ב-26.4% ביחס למכירות הרבעון השני של 2009.

ברווחיות הגולמית היתה דוקא עליה ברבעון השלישי, מ-16.7% אשתקד ל- 17.6% השנה, ובתקופת תשעת החודשים היתה הרווחיות הגולמית 19% בהשוואה ל- 16.2%. השיפור ברווחיות נובע מעלית שער הדולר.

למרות הירידה המשמעותית במכירות החברה לא נוקטת החברה בצעדים משמעותיים לצמצום ההוצאות התפעוליות, אשר ירדו ברבעון ב-5.2% ברבעון וב-3.3% בתקופת תשעת החודשים, שיעורים נמוכים בהרבה משיעורי הירידה במכירות.

הרווח התפעולי ברבעון הסתכם ב- 2.37 מ' ש"ח בהשוואה ל-4.5 מ' ש"ח, ירידה של 47.7%, ובתקופת תשעת החודשים הסתכם הרווח ב- 7.5 מ' ש"ח בהשוואה ל- 10.9 מ' ש"ח אשתקד, ירידה של 31.4%.

ברבעון השלישי היו לחברה הכנסות מימון נטו בסך של 317 אלפי ש"ח בהשואה להוצאות מימון נטו בסך של 626 אלפי ש"ח אשתקד.בתשעת החודשים הראשונים של השנה היו לחברה הכנסות מימון נטו בסך 2.6 מ' ש"ח, בעיקר מעליה בשווי נירות ערך לעומת הוצאות מימון נטו של 0.8 מ' ש"ח אשתקד אשר נבעו מירידה בשווי נירות ערך ומתיסוף השקל מול הדולר.

הרווח הנקי ברבעון הסתכם ב- 2.1 מ' ש"ח בהשואה ל-2.7 מ' ש"ח אשתקד, ובתשעת החודשים הראשונים של השנה הסתכם הרווח הנקי ב-7.8 מ' ש"ח לעומת 7.4 מ' ש"ח אשתקד.

מאזן החברה ל-30.9.2009

לחברה נכסים נזילים בסך של 78.3 מ' ש"ח, לעומת 48.3 מ' ש"ח אשתקד ו - 46.3 מ' ש"ח בדצמבר 2008.הגידול בהיקף הנכסים הנזילים נבע מתזרים תפעולי בסך של 30.5 מ' ש"ח - ראה להלן.

ההון החוזר התפעולי של החברה נסתכם ב- 34.7 מ' ש"ח, לעומת 53.4 מ' ש"ח אשתקד ול - 58.6 מ' ש"ח בדצמבר 2008. הירידה נבעה בעיקר מירידה בסעיף הלקוחות והמלאי בעוד שההתחיבויות לספקים ונותני שרות ירדו בסכומים נמוכים יותר, ונובעת בעיקר מהירידה בהיקף הפעילות.

ההון העצמי של החברה הסתכם ב- 115.1 מ' ש"ח, כ-80% מהמאזן. יתרת הרווח מסתכמת ב - 83.2 מ' ש"ח.

התפתחות מחיר המניה, שווי החברה, מכפיל הרווח

מנית טלסיס נסחרת נכון ל - 28 בינואר במחיר של 16.53 ש"ח, לאחר שעלו בשנת 2009 ב - 45% ומתחילת ינואר 2010 ב - 4.37%.

שווי השוק של החברה הוא כ-105 מ' ש"ח. על בסיס שווי שוק זה ורווחי החברה בשנה שהסתיימה ב-30.9.09 (12 מ' ש"ח) נסחרת החברה במכפיל רווח של 8.75.

כאמור לעיל, נכון ל-30.9.09 לחברה נכסים נזילים בסך של 78.3 מ' ש"ח. היות ולחברה אין  כלל חוב פיננסי הרי ששווי השוק שלה ללא נכסים אלה הוא 26.7 מ' ש"ח בלבד. מאידך הרווח הנקי של החברה כולל רווחים מנירות ערך (בהנחה שהרווחים מפקדונות לזמן קצר הם זניחים), אשר בשנה שהסתימה ב-30.9.09 הסתכמו ב- 2.75 מ' ש"ח, כך שהרווח הנקי ללא רווחים אלה הסתכם ב - 9.97 מ' ש"ח. מכפיל הרווח בניטרול הנכסים הנזילים והרווחים מהם הוא של 2.7 בלבד.מכפיל הרווח על בסיס רווחי תשעת החודשים הראשונים של שנת 2009 בגילום שנתי הוא עדיין נמוך ביותר - 3.3.

סיכום הסקירה

• החברה מושפעת מהקיטון בבקושים בשוק הרכיבים ומכירותיה ירדו בעשרות אחוזים.
• ההנהלה מפגינה בטחון רב בהתאוששות המכירות, או שאננות רבה מידי, ואינה מצמצת באופן משמעותי את הוצאות התפעול שלה.מאידך העובדה שהוצאות אלה נועדו ככל הנראה להיקף פעילות גדול יותר תפעל להאצת הרווח התפעולי כאשר השוק יתאושש.
• לחברה נכסים נזילים בהיקף של 78 מ' ש"ח, אשר לחברה אין כל תכנית לשימוש בהם לצרכי קידום עסקי החברה. היקף יתרות זה הוא אמנם חריג בהיקפו ונובע מהקיטון בהון החוזר בעקבות הירידה בפעילות, אולם לא ברור מה הסיבה להחזקת סכומים בהיקף כזה על ידי החברה ומדוע לפחות חלקם אינם מחולקים לבעלי המניות כדיבידנד במזומן. לאחרונה חילקה החברה דיבידנד במזומן בשנת 2007 בסכום של 24 מ' ש"ח.
• החברה נסחרת במכפיל רווח נמוך ביותר, בעיקר כשננטרל את השפעת הנכסים הנזילים, ונראה שעובדה זאת משכה את תשומת ליבו של משקיע חדש אשר הודיע לאחרונה על היותו בעל ענין.