Fundamentals
הרשמה מהירה לאתר

ההרשמה תאפשר קבלת עדכונים שוטפים למייל.

ההרשמה מהירה ואינה מחייבת הזדהות.

לכניסה לרישום מהיר לחצו כאן.

חישוב התשואה של תיק ההשקעות בלחיצת כפתור

חישוב תשואת תיק השקעות הוא מלאכה מייגעת הכרוכה באיסוף נתונים ועריכת חישובים שונים. כיצד נוכל לקבל את נתוני התשואה בלחיצת כפתור?

למעבר לסקירות לחצו על סמלי החברות

 

 

 

  

 

 

 

מדינות שונות, שיעורי היוון שונים לגמרי.

הערכת השווי של נכסים מניבים מחושבת בד"כ כלל על ידי חלוקת ה-N.O.I בשיעור ההיוון  ( Cap Rate).

דלתא בשנת 2012 - רכישת שיסר הצעידה את החברה קדימה ותשפיע גם על שנת 2013.

שנת 2012 היתה שנה של צמיחה מהירה במכירות וברווח בעיקר הודות לרכישת חברת ההלבשה התחתונה שיסר.
החברה פרסמה תחזית לשנת 2013 המציגה צמיחה הנובעת בעיקרה מאיחוד של שיסר במשך שנה מלאה.
12/03/2013

על החברה

דלתא עוסקת בעיצוב, פיתוח, ייצור, שיווק ומכירה של מוצרי הלבשה תחתונה וגרביים, לנשים, גברים וילדים. כמו כן עוסקת החברה בפיתוח, עיצוב, ייצור ושיווק של מוצרי הלבשה לילדים במסגרת פעילותה בשוק המקומי בישראל. ב-2 ביולי 2012 השלימה החברה את רכישת חברת  Schiesser הגרמנית בעלת מותג ההלבשה התחתונה המוביל בגרמניה תמורת 68 מ' אירו.

מכירות החברה הסתכמו בשנת 2012 בכ-818 מ' $.59% מהמכירות הן בצפון אמריקה, 18% באירופה (ללא גרמניה), 11% בגרמניה, ו-11% בישראל.נתונים אלה כוללים את פעילותה של שיסר במשך המחצית השניה של השנה.

מתחילת השנה עלו מניות החברה ב-23% וב-12 החודשים האחרונים ב-103%.

פעילות החברה כוללת מכירות על בסיס של Private Label עבור חברות בינלאומיות אשר הידועות בהן הן נייקי, הוגו בוס, קלוין קליין, טומי הילפיגר וטריומף, ולרשתות בינלאומיות מובילות - וול מארט, מרקס אנד ספנסר, ועוד.חלקן של מכירותיה הממותגות של החברה הכוללות בעיקר את מותגי דלתא בישראל ושיסר באירופה אשר בבעלותה, וכן מותגים הנמצאים בידי החברה בזכיינות, מוערך על חברת הדירוג מידרוג בכ-45% בשנת 2013 ושל מכירות על בסיס Private Label בכ-55%.

לחברה אסטרטגיה של התרחבות על ידי רכישות בצפון אמריקה ולאחרונה גם באירופה עם רכישת שיסר.בשנת 2011 ניהלה החברה מו"מ שלא עלה יפה לרכישת פעילות הג'ינס של קבוצת Jones  האמריקנית.סכום ההשקעה המתוכנן ברכישה היה 350 - 400 מ' $.

הבעלות על החברה מתחלקת כך  - אייזיק דבח-56.30%. דב לאוטמן-10.51%, מוסדיים-14.05%, הציבור-19.14%.

מגזרי הפעילות

החברה מציגה בדוחות הכספיים ארבעה מגזרי פעילות:

דלתא ארה"ב - שוק עממי (Mass Market) מכירות מגזר זה המכוונות לפלח השוק הנמוך יותר מיועדות בעיקר לרשתות גדולות בארה"ב על בסיס של PL וכן של מכירות ממותגות על פי הסכמי זכיינות.כמו כן מיועדות מכירות מגזר זה לבריטניה על בסיס PL.המכירות לוול-מארט הנכללות במגזר זה בשנת 2012 הסתכמו ב-108.5 מ' $ והיוו 13.3% מסך המכירות של החברה וקרוב לשליש ממכירות המגזר.לקוחות בולטים נוספים - רשת Marmaxx אשר המכירות אליה הסתכמו ב-2012 ב-53.6 מ' $ (כ-16% ממכירות המגזר) ורשת Target לה מכרה החברה בסך של 32.3 מ' $ (כ-10%). כ-60% ממכירות מגזר השוק העממי בארה"ב מיועדת אפוא לשלושה לקוחות.

חטיבה גלובלית פלח שוק עליון - מכירות מגזר זה מיועדות לרשתות קמעונאיות ולמותגים מובילים בארה"ב ובארופה בעיקר על בסיס PL.הלקוחות הבולטים במגזר זה הם נייקי וויקטוריה סיקרטס.החברה אינה מציינת את המכירות לשתי חברות אלה, משום שככל הנראה המכירות לכל אחת מהן בנפרד אינה מגיעה ל-10% מהמחזור, אולם ניתן להעריך (ראה בפסקה הבאה) כי הן מסתכמות בכ-120 מ' $, כ- 40% ממכירות המגזר.

עפ"י נתוני חברת מידרוג אשר דירגה את אגרות החוב של החברה בדירוג A2 עם אופק יציב היוו בתקופה ינואר-ספטמבר 2012 המכירות לוול-מארט, נייקי וויקטוריה סיקרטס כ-30% ממכירות החברה וכ-50% (!) מהרווח התפעולי.נתונים אלה כוללים את פעילותה של שיסר במשך רבעון אחד בלבד.ניתן להניח שעל בסיס פרו-פורמה הכולל את מכירותיה של שיסר במשך שנה מלאה ירד חלקן של חברות אלה לכ-25% מהמחזור וכן ירד חלקן ברווח התפעולי, אולם עדיין מדובר באחוזים גבוהים.

דלתא ישראל - מכירה ממתוגת באמצעות רשת החנויות של החברה וכן באמצעות מכירה לרשתות.

שיסר - מכירות עם שם המותג שיסר של מוצרי הלבשה תחתונה בעיקר בגרמניה.

תוצאות עסקיות

החברה מדווחת על תוצאותיה עסקיות בדוחות מפורטים המנטרלים רווח והפסדי הון וסעיפים חד פעמיים, ברמת הדיווח המגזרי וכן ברווחי החברה לרבות הרווח הנקי.דוחות החברה מוצגים בדולר ארה"ב.

להלן תוצאות שנת 2012 עפ"י דיווח מגזרי לפני סעיפים חד-פעמיים, כפי שהוצג בדוח הדירקטוריון:

דיווח מגזרי שינוי 2012 2011
ארה"ב שוק עממי - מכירות: 8.9% 339,847 312,038
רווח המגזר: 293.1% 12,004 3,054
חטיבה גלובלית פלח שוק עליון - מכירות:        3.5% 292,492 282,540
רווח המגזר: 20.5%- 22,402 28,193
דלתא ישראל - מכירות: 1.0%- 89,719 90,675
רווח המגזר: 51.9%- 6,204 12,911
סה"כ מכירות ללא שיסר: 5.4% 722,058 685,253
סה"כ רווח ללא שיסר: 8.0%- 40,610 44,158
שיסר - מכירות*:

-

99,367

-

רווח המגזר:

-

11,527

-

סה"כ מכירות: 21.1% 821,425 678,267
סה"כ מכירות לאחר ביטול מכירות בין-חטיבות והתאמות אחרות: 20.5% 817,782 678,819
סה"כ רווח: 31.1% 52,137 44,158
סה"כ רווח לאחר התאמות והוצאות שאינן מיוחסות לחטיבות: 27.7% 50,658 39,661

*במחצית השניה של 2012.מכירות שיסר בשנת 2012 כולה הסתכמו בכ-176 מ' $.

הגידול החד ברווח התפעולי במגזר השוק העממי בארה"ב נבע מהגידול במכירות ומגידול ברווחיות הגולמית עקב העלאת מחירי מכירה במחצית השניה של 2011. עם זאת בולטת הרווחיות הנמוכה של הפעילות במגזר זה בארה"ב- 3.5% מהמחזור בלבד, וזאת בשנה בה חלה קפיצה ברווח.

הירידה ברווח התפעולי בחטיבה הגלובלית - פלח שוק עליון נבעה מירידה זמנית בהיקף היצור כתוצאה מהעברת אתרי יצור לאתרים עם עלות עבודה זולה יותר אשר השפיעה לרעה על עלות היצור, ומירידה בשער היורו לעומת הדולר בשיעור של 8%.

הירידה החדה ברווח התפעולי במגזר דלתא ישראל מוסברת על ידי החברה כנובעת ממספר סיבות -

  • התארכות עונת החורף הקודם אשר פגעה במכירות תחילת הקיץ המאופיינות ברווחיות גבוהה יחסית והעבירה את מכירות סוף העונה של החורף הקודם לרבעון הראשון של שנת 2012.
  • הצטברות מלאי של בגדי ילדים אשר נמכר במחירים מופחתים ברבעון הראשון של 2012.
  • פיחות השקל מול הדולר בשיעור של 8% ב-2012 לעומת 2011.

הרווח התפעולי עלה בשיעור חד של 28%, הודות להכללת פעילותה של שיסר במחצית השניה של השנה.הרווח התפעולי של החברה ללא שיסר ירד ב-8%.

תוצאות עסקיות לחברה כולה

 להלן תמצית דוח רו"ה באלפי דולר לחברה כולה:

רווח והפסד: שינוי 2013* שינוי 2012 2011
מכירות 11.9% 915,000 20.5% 817,782 678,819
רווח גולמי

-

-

34.5% 183,381 136,323
רווחיות גולמית

-

-

-

22.5%

20.1%
רווח תפעולי ללא רווחי הון וסעיפים חד פעמיים 17.5% 59,500 27.7% 50,658 39,661
רווחיות תפעולית

-

6.5%

-

6.2%

5.8%
Ebitda

-

-

25.8% 64,800 51,500
רווח תפעולי כולל רווחי הון וסעיפים חד-פעמיים

-

-

-

74,838 39,661
הוצאות מימון נטו

-

-

26.1% 8925 7,077
רווח נקי ללא רווחי הון וסעיפים חד פעמיים 15.0% 39,000 23.0% 33,920 27,575
רווח נקי כולל רווחי הון ורווחים חד פעמיים

-

-

106.6% 56,977 27,575

*ממוצע תחזית החברה.

בשנת 2012 היו לחברה רווחי הון וסעיפים חד-פעמיים בסכומים משמעותיים:רווח הון ממכירת נדל"ן בנהריה - 19.9 מ' $, רישום מוניטין שלילי בגין רכישת שיסר - 12.6 מ' $, הוצאות ארגון מחדש בגין העברת חלק מהיצור לחו"ל ואיחוד מפעלי יצור שנשאר בארץ, וכן בגין העברת מרכז ההפצה לקיסריה - 5.4 מ' $, ירידת ערך רכוש קבוע - 1.3 מ' $. 

להלן דוח תזרימי מזומן באלפי $:

תזרימי מזומן שינוי 2012 2011
תזרים מזומן תפעולי 100.7% 72,904 36,321
השקעה ברכוש קבוע ובלתי מוחשי 72.5% 21,550 12,490
השקעה ברכישת חברות ופעילויות

-

86,052 4,000

מאזן החברה

  • סך המאזן ל-31.12.2012 הסתכם ב-559.2 מ' $, מזה הון עצמי בסך 277.8 מ' $ המהווה כ-50% מהמאזן.
  • ההון החוזר התפעולי הסתכם ב-147.15 מ' $, 15.3% מהמכירות על בסיס מכירות החברה במחצית השניה של השנה, אשר כללו את מכירות שיסר.ב-31.12.11 הסתכם ההון החוזר התפעולי ב-128.4 מ' $, 17.8% מהמחזור כנ"ל.להלן ימי האשראי ללקוחות ומספקים וימי המלאי עפ"י הנתונים בדוח הדירקטוריון:

-

2012 2011
ימי אשראי לקוחות 40 52
ימי אשראי ספקים 37 46
ימי מלאי 75 72

 

  • החוב הפיננסי נטו הסתכם ב-92.2 מ' $.החוב הפיננסי נטו ל-Cap  הוא 21.9%.
  • עיקר הנכסים שאינם שוטפים - רכוש קבוע  - 93 מ' $, נכסים בלתי מוחשיים - 111.5 מ' $.

מה כתבנו בסקירות הקודמות ומה עשו מאז המניה והמדד הרלבנטי-

תאריך שורה תחתונה

תשואת המניה

תשואת ת"א 100

22.5.12
  • ביחס לחברות ישראליות אחרות בתחום ההלבשה בישראל - פוקס וקסטרו - מכפיל הרווח של החברה גבוה יחסית, אולם אופי פעילותה והפיזור הגאוגרפי והעסקי יוצרים סיכון עסקי נמוך יותר.מאידך, היותה של דלתא חברה עם פעילות בינלאומית והדינמיות שהיא מגלה בתחום הרכישות יוצרת בסיס לצמיחה מהירה יותר.
  • על בסיס תחזית הרווח הממוצעת של החברה לשנת 2012 והגידול השנתי ברווח המדולל למניה עקב רכישת שייסר, ובהנחה כמובן שתחזיות אלה תתממשנה, נסחרת החברה במכפיל רווח נמוך של 6.1 על תוצאות 2012 הכוללות את פעילות שייסר לשנה מלאה.
  • 58.9% 12.7%
    23.10.12
  • תחזית החברה לשנת 2012 כולה, הכוללת את פעילותה של שיסר במחצית השניה של השנה, היא כי הרווח הנקי יסתכם בכ-34 מ' $.על בסיס הרווח החזוי לשנת 2012 נסחרת החברה במכפיל רווח נמוך יותר של 7.3.היות ותחזית הרווח לשנת 2012 כוללת את פעילות שיסר בחצי שנה, המכפיל החזוי לשנת 2012 הוא אטרקטיבי, בכפוף כמובן לסיכונים העסקיים והפיננסיים של החברה.
  • בנוסף אנו מעריכים כי יש לייחס לחברה בבעלותו וניהולו של אייזיק דבח פרמיית יזמות, וניתן להניח כי החברה מחפשת עיסקאות נוספות דוגמת עיסקת הרכישה של שיסר.
  • 36.5% 3.0%
    22.11.12

    רכישת שיסר תרמה לחברה תרומה משמעותית במכירות וברווחיות.עם זאת, מורגשת חולשה בפעילותה של דלתא שלפני רכישת שיסר.החולשה נובעת מירידה במכירות באירופה וישראל ומהתחזקות הדולר. על בסיס התחזית ל-2012 נסחרת החברה במכפיל רווח של 7.5, ועל בסיס האינדיקציה ל-2013 במכפיל רווח של 6.7.

    27.1% 3.5%

    שורה תחתונה

    • החברה ביצעה שורה של רכישות בארה"ב ובאירופה (שיסר) אשר הזניקו את פעילותה ורווחיה ובכוונתה לבצע רכישות גם בעתיד, בעיקר של מכירות ממותגות. 
    • עפ"י ממוצע של תחזיות החברה המחזור בשנת 2013 צפוי להיות 915 מ' $, גידול של 12% ביחס ל-2012.המחזור ב-2012 כולל את פעילותה של שיסר במחצית השניה של השנה בלבד.מחזור המכירות לשנת 2012 הכולל את פעילותה של שיסר בכל השנה על בסיס פרו-פורמה הסתכם ב-894.9 מ' $, כך שעל בסיס זה מדובר בגידול של 2.25% בלבד.תחזית הרווח התפעולי ב-2013 היא בסך של 59.5 מ' $.נראה כי גם הגידול ברווח התפעולי החזוי ל-2013 נובע ברובו מפעילותה של שיסר במשך השנה כולה.
    • שווי השוק של החברה על בסיס מחיר של 53.29 ש"ח למניה הוא כ-1.29 מיליארד ש"ח, כ-350 מ' $.המניה נסחרת במכפיל רווח של 8.97 על הרווחים החזויים לשנת 2013.
    • בהתחשב בכך שהצמיחה ב-2013 נובעת מרכישת שיסר עם צמיחה אורגנית מזערית ובהתחשב בסיכונים הנילווים להשקעה בחברה המכפיל בו נסחרת החברה הוא סביר אך לא זול.הסיבה העיקרית להחזקה במניות דלתא במחיר זה היא ציפיה לצמיחה גבוהה בעקבות רכישות נוספות.

      סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב מחזיק בניירות ערך הנסקרים, ועשוי מפעם לפעם לקנות ולמכור ניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.בקריאת הסקירה נותן הקורא את הסכמתו 
    לתנאי השימוש באתר.

    דרג את הכתבה
    כוכב 12 כוכבים3 כוכבים4 כוכבים5 כוכבים
    ללא מדרגים
    הדפסשלח לחברהוסף תגובה
    ראה סקירות נוספות על דלתא גליל:
    דלתא גליל - מה תהיה השפעת הרכישה של מותג ההלבשה התחתונה Eminence., 6/05/2018
    המחצית הראשונה של 2017- חטיבת דלתא פרמיום תורמת בינתיים תרומה משמעותית רק לשורות המכירות והרווח הגולמי. המניה סובלת מהסנטימנט השלילי כלפי ענף הקמעונאות., 12/09/2017
    דלתא בשנת 2016 לאחר רכישת חטיבת ה-Contemporary brands מ- VF Corporation - צמיחה אורגנית שלילית ותחזית לצמיחה אורגנית שלילית גם ב-2017., 10/03/2017
    דלתא גליל ברבעון השלישי 2015- המשך צמיחה, השפעה שלילית להתחזקות הדולר, ההתפתחויות בוול-מארט מעוררות דאגה., 1/11/2015
    דלתא גליל - התחזקות הדולר השפיעה על תוצאות הרבעון הרביעי.תחזית אנמית לשנת 2015.ומתי תהיה רכישה משמעותית?, 6/04/2015
    האנליסטית מיכל אלשייך מלידר העלתה את מחיר היעד למנית דלתא מ-117 ש"ח ל-125 ש"ח., 18/11/2014
    דלתא ברבעון השלישי 2014 - ממשיכה לצמוח, אבל יותר לאט., 11/11/2014
    דלתא גליל במחצית הראשונה של 2014 - המשך הצמיחה, הפסקת ההתקשרות עם לקוח בארה"ב מהווה תזכורת לסיכונים העסקיים., 29/10/2014
    סקירה מענינת על דלתא בדה מרקר., 6/06/2014
    רבעון ראשון מוצלח לדלתא גליל., 8/05/2014
    דרונט בניית אתרים