פרוטרום רבעון ראשון 2012 - הושלמה תקופה אינטנסיבית של רכישות, כעת יש לבחון את התוצאות.

לסקירה מקיפה על החברה ופעילותה לחץ כאן.

לאחר שביצעה חמש רכישות בשנת 2011 המשיכה החברה במהלך הרבעון הראשון במסע הרכישות וביצעה רכישות של שלוש חברות נוספות:

•  Savory Flavors באנגליה תמורת 5.9 מ' $.מחזור המכירות השנתי של החברה הוא של 7.1 מ' $.
• חברת Etol הסלובנית תמורת 35.4 מ' $.מחזור המכירות השנתי של Etol הוא של 71.4 מ' $.
• חברת Mylner בברזיל תמורת 15.7 מ' $.מחזור מכירות - 11.4 מ' $. 

להלן התוצאות העסקיות לרבעון הראשון של 2012 באלפי $:

דוח מגזרי	-	שינוי	1-3/12	1-3/11	2011
פעילות הטעמים	מכירות	35.9%	108,966	80,211	369,894
-	רווח תפעולי	25.0%	14,002	11,204	46,811
-	רווחיות תפעולית	-	12.8%	14.0%	12.7%
חומרי גלם	מכירות	(4.3%)	37,468	39,137	145,008
-	רווח תפעולי	(33.1%)	3,646	5,451	11,745
-	רווחיות תפעולית	-	9.7%	13.9%	8.1%
לחברה כולה
-	מכירות	24.9%	151,217	121,033	518,443
	רווח גולמי	20.3%	54,932	45,663	188,577
-	רווחיות גולמית	-	36.3%	37.7%	36.4%
-	רווח תפעולי	7.3%	17,837	16,628	58,664
-	רווחיות תפעולית	-	11.8%	13.7%	11.3%
-	Ebitda	16.3%	25,000	21,500	80,400
.	רווח נקי*	2.8%	13,501	13,131	42,031
תזרים מזומנים
-	תזרים תפעולי	-	17,690	2,799	35,575
-	תזרים השקעות	-	67,608	11,246	107,279
-	דיבידנד ששולם	-	-	-	3,380

*חלק המיעוט ברווח הנקי אפסי או זניח.

• הרכישות שבצעה החברה בשנת 2011 ורבעון הראשון של 2012 תרמו מכירות של 27.6 מ' $ בתחום הטעמים, ו-31.4 מ' $ לסך המכירות.
• הרכישות שבוצעו ברבעון הראשון תרמו 18.6 מ' $ לסך המכירות ו-2.9 מ' $ לרווח הנקי.ללא תרומה זאת גדלו המכירות ב-9.6% ואילו הרווח הנקי ירד ב-19.3%.
• הרווח התפעולי הושפע מגידול בהוצאות מכירה ושיווק, מחקר ופיתוח של 25.7%, בהוצאות הנהלה וכלליות - 46.5%, ומהכנסות אחרות בסך של 1.18 מ' $ בהשוואה להוצאות אחרות זניחות אשתקד.החברה לא נתנה הסבר מפורט לשינויים, בעיקר בהוצאות הנהלה וכלליות, וציינה כי בהוצאות נכללה הוצאה חד-פעמית בסך 1.1 מ' $ בגין רה-ארגון והכנסה אחרת נטו בסך כ-1.3 מ' $ הנובעת בעיקר ממוניטין שלילי ברכישת אתול הסלובנית. 
• הגידול בתזרים המזומנים התפעולי ברבעון נובע מעלייה בהון החוזר התפעולי ברבעון המקביל.
• השקעותיה של החברה ברכישת חברות ממומנות מגידול בחוב הפיננסי מהמגזר הבנקאי, אשר הסתכם ב-223.9 מ' $ לעומת  67.1 מ' $ אשתקד ו-141.7 מ' $ בדצמבר 2011.יחס ההון העצמי לסך המאזן ירד מ-68% אשתקד ל-61% בדצמבר ול-53% במרץ.מתוך החוב הפיננסי בסך 224 מ' $, מחצית היא לזמן קצר ותפרע במהלך השנה הקרובה, כ-34% בשנה השניה, והיתרה, 16% מהחוב בשנים שלוש וארבע.מבנה זה יאלץ את החברה לעסוק במיחזור החוב - לא ברור מדוע רכישות אסטרטגיות אינן ממומנות בהלואות לזמן ארוך.

שורה תחתונה

• שווי השוק של החברה נכון למועד הסקירה הוא 2.13 מיליארד ש"ח, עליה של 10.3% מתחילת השנה.החברה נסחרת במכפיל רווח של 12.9 ובמכפיל Ebitda של 6.5.
• מבנה החוב של החברה יחייב מיחזור חוב מהותי כבר השנה- כאמור, לא ברור מדוע רכישות אסטרטגיות אינן ממומנות בהלואות לזמן ארוך.
• לאחר שהחברה השלימה תקופה של 15 חודשים עם רכישות אינטנסיביות, יש לבחון את הסינרגיה והצמיחה שיניבו רכישות אלה.

  ---

  סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב אינו מחזיק בניירות ערך הנסקרים, אך עשוי מפעם לפעם להחזיק בניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.בקריאת הסקירה נותן הקורא את הסכמתו  לתנאי השימוש באתר.

  ---