Fundamentals
הרשמה מהירה לאתר

ההרשמה תאפשר קבלת עדכונים שוטפים למייל.

ההרשמה מהירה ואינה מחייבת הזדהות.

לכניסה לרישום מהיר לחצו כאן.

חישוב התשואה של תיק ההשקעות בלחיצת כפתור

חישוב תשואת תיק השקעות הוא מלאכה מייגעת הכרוכה באיסוף נתונים ועריכת חישובים שונים. כיצד נוכל לקבל את נתוני התשואה בלחיצת כפתור?

למעבר לסקירות לחצו על סמלי החברות

 

 

 

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

מדינות שונות, שיעורי היוון שונים לגמרי.

הערכת השווי של נכסים מניבים מחושבת בד"כ כלל על ידי חלוקת ה-N.O.I בשיעור ההיוון  ( Cap Rate).

באיזה מחיר נסחרת פרוטרום ביחס לחברות הגדולות בתחומה?

מנית פרוטרום נמצאת במוקד התענינות כבר מספר שנים בגלל צמיחתה המהירה של החברה, העליה המטאורית במחיר המניה (543% ב-5 השנים האחרונות) ושווי השוק הגבוה אליו הגיעה החברה - 5.5 מיליארד דולר. לאחרונה נוספו להתענינות בחברה הצעות שלא פורטו לרכישתה, פרסומים רבים בעתונות הכלכלית, ורכישה אסטרטגית גדולה שבצעה החברה המובילה, Givaudan השוויצרית. רכישה זאת נותנת אינדיקציה למחיר עסקה כחלק מתהליך הקונסולידציה העובר על ענף הטעמים ותמציות הריח.

6/05/2018

 

מכירותיה של פרוטרום בשנת 2017 הסתכמו ב-1.36 מליארד דולר, מהן 75% תמציות של טעמים (Flavours) והיתרה תמציות של ריחות ותוספי מזון. ה-Ebitda לשנת 2017 הסתכמה ב-268 מ' דולר, 19.7% מהמכירות, הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות הסתכם ב-150 מ' דולר. 

צמיחתה של החברה מהירה ביותר, בעיקר באמצעות רכישות. בשנים 2013-2017 עלו המכירות החברה מ-674 מ' דולר ל-1.36 מיליארד דולר, גידול של 102% וממוצע שנתי של 19.2%. ה-Ebitda עלה מ-120 מ' דולר ל-268 מ' דולר,123% ו-22.2% בהתאמה. הרווח הנקי עלה מ-67 מ' דולר ל-154 מ' דולר, 130% ו-23.1% בהתאמה.

 

להלן התפתחות המכירות והרווח של פרוטרום במליוני דולר החל משנת 2000:

 

[לחצו להגדלה/הדפסה]

 

 

 מקור: מצגת החברה

 

להלן מכירות עשר החברות המובילות בתחום הטעמים במליוני דולר:

 

[לחצו להגדלה/הדפסה]

 

 

 

 מקור: מצגת החברה

 

רכישת Naturex כאינדיקציה לשווי ?

 

מנית פרוטרום נסחרת במכפיל רווח די דמיוני של...36.8. 

 חברת Givaudan (סימול GIVN),  הגדולה ביותר בענף, עומדת לרכוש את  חברת Naturex  (סימול NRX) לפי שווי של 1.25 מיליארד אירו, כ- 1.5 מיליארד דולר. שווי הפעילות של Naturex  הוא 1.66 מיליארד אירו. החברה סיימה את שנת 2017 עם מחזור מכירות של 405 מ' אירו ו-Ebitda בסך 64 מ' אירו.

הרכישה עדיין לא הושלמה - Givaudan רוכשת בשלב ראשון 40.6% ממניות Naturex במחיר של 135 אירו למניה, ולאחר מכן תצא בהצעת רכש ליתרת המניות. דירקטוריון החברה מינה יועץ חיצוני לקביעת הוגנות העסקה שכאמור לא הושלמה עדיין.

חשוב לציין שהרכישה המתוכננת היא במזומן, כלומר עסקה אמיתית, ולא החלפת כלב בשני חתולים.

ב-22 במרץ נסחרו מניות נטורקס במחיר 95 אירו, וזינקו למחרת בעקבות פרסום ההודעה על העסקה ב-42%. מתחילת השנה עלו מניות נטורקס ב-53% והן נסחרות כיום במחיר של 134 אירו קרוב מאד למחיר הצעת הרכש הצפוי. על בסיס שווי הרכישה (ושווי השוק כיום) נסחרת נוטירקס במכפיל Ebitda של 19.5. יש לשים לב שמדובר במכפיל על בסיס שווי השוק.

על בסיס שווי הפעילות (Enterprise Value) המכפיל EV/Ebitda הוא של 26.4.

 

השוואת נתוני פרוטרום לחברות המובילות בענף

 

להלן טבלה השוואתית של החברות המובילות והפרמטרים הפיננסיים שלהן. נתוני הפעילות מתייחסים לשנת 2017 במליוני דולר, חלקם מתורגמים לדולר ממטבע הפעילות של החברות:

 

   פרוטרום  Givaudan  IFF Symrise 
 מכירות 2017  1,362  5,151  3,339  3,586
 Ebitda 2017  268  1,100  718  754
 כאחוז מהממכירות  19.7%  21.3%  21.5%  21.0%
 רווח  נקי 2017  150  727  295  323
 שווי שוק  5,526  20,402  11,220  10,440
EV 6,193 21,430 13,340 13,300
מכפיל רווח 36.8 28.1 38.0 32.3
מכפיל Ebitda 20.6 18.5 15.6 13.8
EV/Ebitda 23.1 19.5 18.8 17.6

 

חברה מובילה נוספת, Firmenich, היא חברה פרטית הנותנת גילוי רק למחזור המכירות שלה - כ-3.5 מיליארד דולר.

 

היעדים השאפתניים של פרוטרום לשנת 2020 

 

כפי שעולה מהטבלה הפרמטרים של פרוטרום הם החלשים ביותר - רווחיות יותר נמוכה ומכפילים גבוהים יותר.

עם זאת, לפרוטרום תכנית שאפתנית להגיע בתוך שלוש שנים למכירות של 2.25 מיליארד דולר ול-Ebitda שתהווה 23% מהמחזור (כיום - 19.7%), כלומר לסכום של 518 מ' דולר. יתכן שהמונח "שאפתנית" בו השתמשנו הוא שמרני במקצת : מדובר בגידול של 65% במכירות ושל 93% ב-Ebitda בתוך שלוש שנים! 

האם זה ראלי? החברה ספקה נתון של היקף מכירות ברבעון הראשון של 2018 על בסיס שנתי (Run Rate) של 1.5 מיליארד דולר, ומנכ"ל החברה אורי יהודאי אומר בראיון ל-TheMarker כי הצמיחה האורגנית והרכישות שיש לחברה בצנרת אכן יביאו אותה למטרה השאפתנית. עם זאת המטרה של Ebitda שתהווה 23% מהמחזור לא קיימת כיום באף אחת מהחברות המובילות.

יש לציין כי גם ל-Givaudan תכנית משלה לשנת 2020 אם כי צנועה בהרבה - צמיחה שנתית במכירות של 4%-5%.

 

מה זה אומר

 

אם אכן תגיע פרוטרום ליעדים שהציבה לעצמה ב-2020, ועל בסיס מכפיל שווי שוק ל-Ebitda של 20 הזהה לזה ששימש ברכישת NRX וזהה גם למכפיל של פרוטרום היום, יהיה שווי השוק שלה בעוד שלוש שנים לא פחות מ-10.36 מיליארד דולר, עליה של 87% . גם אם נעשה שימוש במכפיל הממוצע של שלוש החברות הגדולות, 15.9, נגיע לשווי שוק מכובד של 8.2 מיליארד דולר, עליה של 49%.

כאמור, מדובר בנתונים שיתממשו בכפוף לעמידה ביעדי החברה ולכך שרמות המכפילים לא ישתנו. 


סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב אינו מחזיק בניירות ערך הנסקרים, ועשוי מפעם לפעם לקנות ולמכור ניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.בקריאת הסקירה נותן הקורא את הסכמתו  לתנאי השימוש באתר.


שימו לב לכפתורי הקישור לרשתות החברתיות. לייקים ושיתופים יתקבלו בברכה.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

דרג את הכתבה
כוכב 12 כוכבים3 כוכבים4 כוכבים5 כוכבים
ללא מדרגים
הדפסשלח לחברהוסף תגובה
ראה סקירות נוספות על פרוטרום:
פרוטרום: זה אומר - קנו, וזה אומר - מכרו., 11/04/2014
פסגות הפכה לבעלת ענין בפרוטרום., 10/04/2014
פרוטרום במחצית הראשונה של 2012 - גידול מרשים במכירות וברווח התפעולי, גידול מתון ברווח הנקי., 3/11/2012
פרוטרום רבעון ראשון 2012 - הושלמה תקופה אינטנסיבית של רכישות, כעת יש לבחון את התוצאות., 8/06/2012
פרוטרום במסע רכישות - האם תהפוך מרוכשת לנרכשת?, 21/02/2012
דרונט בניית אתרים