Fundamentals
הרשמה מהירה לאתר

ההרשמה תאפשר קבלת עדכונים שוטפים למייל.

ההרשמה מהירה ואינה מחייבת הזדהות.

לכניסה לרישום מהיר לחצו כאן.

חישוב התשואה של תיק ההשקעות בלחיצת כפתור

חישוב תשואת תיק השקעות הוא מלאכה מייגעת הכרוכה באיסוף נתונים ועריכת חישובים שונים. כיצד נוכל לקבל את נתוני התשואה בלחיצת כפתור?

למעבר לסקירות לחצו על סמלי החברות

 

 

 

  

 

 

 

מדינות שונות, שיעורי היוון שונים לגמרי.

הערכת השווי של נכסים מניבים מחושבת בד"כ כלל על ידי חלוקת ה-N.O.I בשיעור ההיוון  ( Cap Rate).

אבן קיסר שדות ים - צמיחה מהירה בעסקים, אולי מהירה מדי במחיר המניה?

בשנים 2009-2012 עלו מכירות חיפויי הקוורץ בעולם בשיעור שנתי של 15.8% לעומת 4.4% בכל התעשיה.נתון זה הוא אחד ההסברים לצמיחתה המהירה של חברת אבן קיסר ואת נסיקתן של מניות אבן קיסר הנסחרות בנסדא"ק.
25/12/2013

אבן קיסר (CSTE) מייצרת ומוכרת משטחי קוורץ באיכות גבוהה כמוצר פרמיום בשם המותג Caesarstone.משטחי הקוורץ משמשים בעיקר למטבחים ולשימושים שונים אחרים בבית - מדרגות, פנלים וכו'.מאפיני הקוורץ, אשר אינו נשרט או מחורר, לא מחליד ועמיד בחום הופכים אותו אידאלי למטבחים. כאמור לעיל חיפוי הקוורץ צומח בשיעור גבוה ביותר על חשבון חלקי שוק  של חיפויי גרניט, למינט, שיש, פלדת אל חלד ועוד. 

מוצרי החברה נמכרים ב-48 מדינות, אולם עיקר המכירות הוא למספר מדינות כדלהלן: לאוסטרליה - 29%, לארה"ב - 29%, לקנדה -  13%, ולישראל -  13%. לאירופה מוכרת החברה 7% מסך המכירות ולשאר העולם 8%.

מכירות החברה עלו בשנים 2008-2012 בשיעור שנתי ממוצע של 15% (דולרי) והסתכמו ב-296.6 מ' דולר בשנת 2012.הרווח התפעולי גדל בארבע שנים אלה ב-29% בממוצע לשנה, והרווח הנקי גדל בשנים אלה בשיעור שנתי ממוצע של 37.4%. חלק מהגידול נבע ממעבר מהפצה באמצעות מפיצים להפצה ישירה לאחר רכישת המפיצים של החברה באוסטרליה, ארה"ב וקנדה (ראה להלן). בתשעת החודשים הראשונים של 2013 עלה מחזור המכירות ב-17.9% ל-220.3 מ' דולר, הרווח התפעולי עלה ב-48.9% ל-37.8 מ' דולר, והרווח הנקי ב-61% ל-29.4 מ' דולר.

מניות החברה הונפקו ב-Nasdaq Global Select Market במרץ 2012, במחיר של $11 (!) למניה וטפסו בהדרגה עד למחיר של כ-$22 בחודש אפריל השנה. מאז זינקו המניות בקצב מהיר עד למחיר של $50.18 במועד פרסום כתבה זאת, כפי שניתן לראות בגרף הבא המוצג באדיבות אתר www.finviz.com (הגרף מתעדכן on line).

 

רכישת החברות המפיצות

אבן קיסר מימשה בשנים האחרונות מהלך אסטרטגי להעברת ההפצה במדינות המובילות לידיה. החברה רכשה החברה את חברות ההפצה של מוצריה באוסטרליה, ארה"ב וקנדה כדלהלן:

  • ב-29.1.2007 25% ממניות המפיץ שלה בארה"ב וב-18 במאי 2011 רכשה החברה את יתרת 75% ממניות המפיץ בסך של 16.2 מ' $, והגיעה להחזקה של 100%. מכירות המפיץ בארה"ב בשנת 2011 שקדמה לרכישה הסתכמו ב-65.3 מ' $ ולא אוחדו אז.
  • במרץ 2008 נרכש המפיץ באוסטרליה בעלות כוללת של כ-38 מ' דולר.
  • באוקטובר 2010 נרכש המפיץ במזרח קנדה.
  • במאי 2011 נרכש המפיץ במערב קנדה בסך של 1.95 מ' $.

כיום 87% ממכירות החברה הן מכירות ישירות, ורק 13% הן באמצעות מפיצים.למעבר להפצה ישירה היה חלק חשוב בגידול במכירות וברווחים.

יצור

מפעלי היצור של החברה נמצאים בקיבוץ שדות ים (המחזיק ב-54.3% ממניות החברה) ובפארק התעשיה בר לב שבצפון.בכל אחד מהאתרים כיום שני קווי יצור.כדי לספק את הביקוש בונה החברה כיום קו יצור חמישי באתר בר לב וכן עומדת לבנות אתר יצור בארה"ב ובו שני קווי יצור. עלות הקמת קו היצור הנוסף באתר בר לב אשר יושלם עד למחצית שנת 2014 היא של 18.5 מ' דולר.

בארה"ב מתכננת החברה הקמה של אתר יצור אשר יהיו בו שני קווי יצור, מהם יושלם קו יצור אחד עד לרבעון השני של 2015. העלות הכוללת של שני קווי היצור תהיה 100 מ' $, מזה יושקעו בשלב הראשון 70% מהסכום, והקמת הקו השני בעלות של 30 מ' $ תבחן בהתאם להתפתחות הביקושים.

השלמת שני הקווים בשנת 2014 ותהליך הכנסתם לתפעול עלולה לגרום לפגיעה זמנית ברווחיות הגולמית.

חומרי הגלם מהווים 50% מעלות המכר, ומהם קוורץ, פיגמנטים, פוליאסטר ופולימרים מהווים 75% מעלות חומרי הגלם.

55% מהקוורץ סופק בשנת 2012 על ידי ספק טורקי, וימשיך להיות מסופק עד סוף 2013 במחיר שנקבע.לאחר מכן תמשך האספקה על בסיס מחיר שיוסכם או על בסיס מחיר השוק.בסה"כ רכשה החברה בשנת 2012 72% מהקוורץ בתורכיה.

בעלי המניות

קיבוץ שדות ים מחזיק ב-54.3% ממניות החברה.קרן טנא מחזיקה ב-23.2%, נכון לסוף פברואר 2012.עפ"י הסכם הצבעה לבחירת דירקטורים, יצביעו הצדדים במשותף עבור 6 דירקטורים שיבחרו על שדות ים, ובדירקטור נוסף שיבחר על ידי טנא.ההסכם יהיה בתוקף כל עוד קרן טנא מחזיקה ב-8.25% מהמניות.

השווי האגדי כמעט אליו הגיעה אבן קיסר יצר התלבטויות וחילוקי דיעות בקרב חברי קיבוץ שדות ים. קראו על כך בכתבה ב- The Marker.

תוצאות עסקיות 

להלן נתונים תמציתיים מדוח רו"ה של החברה לרבעון השלישי ולתשעת החודשים הראשונים של 2013, באלפי דולר:

שינוי 1-9/13 1-9/12 שינוי Q3/13 Q3/12 2012 2011
מכירות: 17.9% 259,741 220,342 21.6% 94,320 77,556 296,564 259,671
רווח גולמי: 26.2% 120,535 95,538 20.3% 41,998 34,923 127,395 104,294
רווחיות גולמית:

-

46.4% 43.4%

-

44.5% 45.0% 43.0% 40.2%
רווח תפעולי: 48.9% 56,230 37,771 25.2% 20,917 16,704 49,961 37,746
רווחיות תפעולית:

-

21.6% 17.1%

-

22.2% 21.5% 16.8% 14.5%
רווח נקי: 61.0% 47,336 29,396 29.9% 16,461 12,673 40,367 29,371

מכירות 

  • הנתון הבולט במכירות החברה הוא הגידול המהיר של המכירות בארה"ב, 48% ברבעון ו-37% במצטבר. השנה לראשונה מכירות החברה בארה"ב עברו את המכירות באוסטרליה, והיוו 34% מהמחזור לעומת 25% באוסטרליה.
  • המכירות באוסטרליה ירדו ברבעון ב-1.5% ובמצטבר עלו ב-3.1%.המכירות הושפעו לרעה מחולשת הדולר האוסטרלי.בשיחת ועידה לאחר פרסום הדוחות הכספיים מסר מנכ"ל החברה כי על בסיס שער מטבע קבוע היה הגידול במכירות באוסטרליה ברבעון 11.7%.
  • בקנדה עלו המכירות ב-22% וב-26% ברבעון ובמצטבר בהתאמה, והיוו 14% מהמחזור.
  • בישראל עלו המכירות ב-13.3% ו-13.7% בהתאמה, והיוו 12% מהמחזור, אולם על בסיס שער מטבע קבוע עלו המכירות ברבעון ב-1.7% בלבד.
  • באירופה עלו המכירות ב-15.1% ובתשעת החודשים הראשונים של השנה לא חל בהן שינוי, והן היוו 6% מהמחזור.
  • בשאר המדינות עלו המכירות ב-27.2% ו-11.6% בהתאמה, והיוו 8% מהמחזור.
  • סך המכירות ברבעון על בסיס שער מטבע קבוע עלו ב-24%, לעומת עליה של 21.6% בפועל, בעיקר בגלל חולשת הדולר האוסטרלי.

רווחיות תפעולית

הרווחיות התפעולית עלתה בשיעור גבוה מהגידול ברווח הגולמי.הסיבה לכך היא גידול מתון יותר בהוצאות התפעוליות - הוצאות מכירה ושיווק והוצאות הנהלה וכלליות - תוך ניצול יתרונות לגודל גם בתחום התפעולי.

מיסוי

שיעור המס החשבונאי בתשעת החודשים המסתיימים ב-30.9.13 היה 14.5%. למרות שהחברה מוכרת בעיקר מחוץ לישראל 86% מהרווח לפני מס מיוחס לישראל אשר בה מיוצרים מוצרי החברה ומיוצאים לחו"ל.לחברה בישראל מעמד של מפעל מאושר.

דיבידנד

לחברה אין מדיניות דיבידנד.לאחר פרסום הדוח הכספי לרבעון השלישי הכריזה החברה על חלוקת דיבדנד חד פעמי בסך של 20 מ' דולר.

Guidance

בעקבות הרבעון השלישי החזק העלתה החברה את התחזית לשנת 2013 כולה למכירות של 345 מ' דולר ול-Adjusted Ebitda של 83.5 מ' דולר.

מתחזית זאת נגזר לרבעון הרביעי מחזור של 85 מ' דולר ו- Adjusted Ebitda של 20.5 מ' $.

המחזור החזוי לרבעון הרביעי נמוך מהמחזור ברבעון השלישי בכ-10% אך גבוה מהרבעון הרביעי אשתקד בכ-12%. Adjusted Ebitda נמוך ב-19% מהרבעון השלישי, אך גבוה ב-24% מהרבעון הרביעי אשתקד.

שורה תחתונה

  • אבן קיסר היא חברה חדשנית הצומחת במהירות.
  • צמיחתה המהירה של החברה מקורה במוצר הקונה לו מעמד בשוק וגדל מהר הרבה יותר ממוצרים אחרים בתעשית החיפויים.כאמור לעיל, בשנים 2009-2012 גדלו מכירות משטחי הקוורץ בשיעור שנתי של 15.8% לעומת 4.8% בתעשיה כולה.
  • למרות היות מוצר הקוורץ מוצר חדשני יש לזכור כי מכירותיו תלויות בהיקף הבניה למגורים ובחידוש ושיפוץ של מבנים קיימים.
  • החברה מייבאת 72% מהקוורץ הגולמי מתורכיה, מזה 55% מספק אחד.תורכיה אמנם אינה המדינה היחידה ממנה ניתן לקנות קוורץ, אולם התלות הגבוהה באספקה ממדינה איתה יש לישראל יחסים רעועים יוצרת סיכון תפעולי לפעילות החברה.
  • שווי השוק של אבן קיסר הוא 1.74 מיליארד דולר, מבוסס על 34.73 מניות ומחיר נוכחי של $50.18 למניה.
  • על בסיס שווי שוק זה ורווח לתשעה חודשים מגולם לשנתי נסחרת החברה במכפיל רווח גבוה של 27.6.
  • תחזית האנליסטים היא של 23% גידול שנתי ברווח למניה, כך שה-PEG בו נסחרת החברה הוא של 1.2.
  • המחיר אליו הגיעה מניה יוצר סיכון רב במידה שהחברה לא תעמוד בקצב הצמיחה המצופה ממנה .
  • ממש כמו בסודה סטרים, אנחנו חושבים שמדובר בעוד חברה טובה אשר מנוהלת טוב, אשר היינו מעדיפים לקנות במכפיל רווח נמוך יותר.


סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב אינו מחזיק בניירות ערך הנסקרים, אך עשוי מפעם לפעם להחזיק בניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.בקריאת הסקירה נותן הקורא את הסכמתו  לתנאי השימוש באתר.


 

 

דרג את הכתבה
כוכב 12 כוכבים3 כוכבים4 כוכבים5 כוכבים
2 מדרגים
הדפסשלח לחברהוסף תגובה
ראה סקירות נוספות על אבן קיסר:
אבן קיסר ב-2017 -צניחה ברווחיות וצרור בעיות., 6/03/2018
הרבעון השני של אבן קיסר - טוב במכירות, גרוע ברווחיות הגולמית., 15/10/2017
הדוח השנתי המפורט של אבן קיסר מגלה כי חלק השוק שלה בארה"ב ירד בחדות., 20/03/2017
אבן קיסר ב-2016 וב-2017 - האם הן שנות מעבר להמשך הצמיחה בארה"ב?, 22/02/2017
השוק העניש שוב את אבן קיסר, האם הפעם זאת הזדמנות קניה?, 19/11/2016
אבן קיסר ב-2015 - ממשיכה לצמוח, אך יותר לאט. שנה קשה למניה., 16/03/2016
אבן קיסר המשיכה לצמוח בקצב מהיר ב-2014, אולם תוריד הילוך ב-2015., 28/02/2015
אבן קיסר ממשיכה לצמוח ברבעון הראשון של 2014., 24/05/2014
אבן קיסר (Caesarstone) תפרסם את דוחות הרבעון הראשון ב-8 במאי., 24/04/2014
דרונט בניית אתרים