Fundamentals
הרשמה מהירה לאתר

ההרשמה תאפשר קבלת עדכונים שוטפים למייל.

ההרשמה מהירה ואינה מחייבת הזדהות.

לכניסה לרישום מהיר לחצו כאן.

חישוב התשואה של תיק ההשקעות בלחיצת כפתור

חישוב תשואת תיק השקעות הוא מלאכה מייגעת הכרוכה באיסוף נתונים ועריכת חישובים שונים. כיצד נוכל לקבל את נתוני התשואה בלחיצת כפתור?

למעבר לסקירות לחצו על סמלי החברות

 

 

 

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

מדינות שונות, שיעורי היוון שונים לגמרי.

הערכת השווי של נכסים מניבים מחושבת בד"כ כלל על ידי חלוקת ה-N.O.I בשיעור ההיוון  ( Cap Rate).

אבן קיסר המשיכה לצמוח בקצב מהיר ב-2014, אולם תוריד הילוך ב-2015.

שנת 2014 היתה עוד שנה של צמיחה מהירה והמשך העליה במכירות בארה"ב.בשנת 2015 צפויה החברה לבסס את פעילותה בארה"ב עם הפעלת שני קווי יצור בריצ'מונד היל, ג'ורג'יה.
החברה תמשיך לצמוח ב-2015, אולם בקצב איטי יותר.
28/02/2015

מיד לאחר פרסום הדוח ל-2014  וה-Guidance לשנת 2015 צנחה מנית אבן קיסר (Ceaserstone) בכ-6% והגיעה במהלך המסחר ב-12 בפברואר למחיר של $60.73. הסיבה לכך היתה תחזית נמוכה לשנת 2015 ביחס למה שהשוק ציפה. לאחר מספר ימים חישב השוק מסלול מחדש ומחיר הסגירה של המניה נכון למועד פרסום הסקירה הוא $65.11 והחברה נסחרת בשווי שוק של 2.3 מיליארד דולר.

להלן גרף של התנהגות המניה בחודשים האחרונים (הגרף מתעדכן באופן שוטף גם לאחר פרסום הסקירה).

[הקליקו על הטבלה להגדלה/הדפסה

 גרף מנית אבן קיסר.

מקור: Finviz.com

הדוח שפרסמה החברה אינו הדוח הכספי המלא. תחילה מפרסמים בארה"ב תמצית של הדוחות הכספיים וסקירה מצומצמת של ההנהלה ורק בעוד מספר שבועות נוכל לעיין בדוח המלא והמבוקר ( F-20) הכולל גם סקירה מורחבת על החברה. 

אבן קיסר (CSTE) מייצרת ומוכרת משטחי קוורץ באיכות גבוהה כמוצר פרמיום בשם המותג Caesarstone.משטחי הקוורץ משמשים בעיקר למטבחים ולשימושים שונים אחרים בבית - מדרגות, פנלים וכו'.מאפיני הקוורץ, אשר אינו נשרט או מחורר, לא מחליד ועמיד בחום הופכים אותו אידאלי למטבחים.

חיפוי הקוורץ צומח בשיעור גבוה ביותר על חשבון חלקי שוק  של חיפויי גרניט, למינט, שיש, פלדת אל חלד ועוד. בשנים 2009-2012 עלו מכירות חיפויי הקוורץ בעולם בשיעור שנתי של 15.8% לעומת 4.4% בכל התעשיה.נתון זה הוא אחד ההסברים לצמיחתה המהירה של חברת אבן קיסר ואת נסיקתן של מניות אבן קיסר הנסחרות בנסדא"ק.

על פי נתוני מצגת שפרסמה החברה חלקו של הקוורץ בשוק חיפויי המטבח בארה"ב בשנת 2012 (?) היה 6%, בקנדה 12%, באוסטרליה 35% ובישראל 85%. החברה סבורה שחלקו הנמוך של הקוורץ בארה"ב מהווה פוטנציאל לגידול משמעותי. חלק השוק של החברה עצמה בארה"ב היה ב-2012 16%, בקנדה 36%, באוסטרליה 57% ובישראל 89%.

לסקירה מקיפה על החברה לחצו כאן. למתענינים ראו גם את מצגת החברה שפורסמה לאחרונה.

תוצאות 2014

בהמשך לשנת 2013, שנת 2014 היתה שנה מוצלחת מאד לאבן קיסר. המכירות זינקו ב-25.5%, הרווחיות הגולמית אמנם ירדה מ-45.5% ל-42.4% אולם כתוצאה ממספר סעיפים חד פעמיים ומהגידול בחלקן של המכירות לרשת איקאה (ראו בהמשך) אשר רווחיותן נמוכה יותר. הרווחיות התפעולית נשארה בשיעור גבוה של 21.2% מאחר והירידה ברווחיות הגולמית קוזזה על ידי ירידה בשיעור ההוצאות התפעוליות מהמחזור. הרווח התפעולי עלה בשנת 2014 ב-25%.

ברבעון הרביעי הורידה החברה הילוך - קצב הגידול במכירות ירד ל-15%, הרווחיות הגולמית עלתה במקצת, והרווחיות התפעולית ירדה במקצת.

סעיף ה-Adjusted Ebitda ( המתאם סעיפים מסוימים ב-Ebitda, בעיקר הטבות שכר המוענקות באמצעות מניות) עלה ב-27.1% וחלקו מהמחזור עלה במקצת מ-25.7% אשתקד ל-26.1% ב-2014. ברבעון הרביעי הוריד גם פרמטר זה מהלך ועלה ב-16%.

הרווח הנקי המשוייך לבעלי המניות עלה ב-23.8%.

להלן נתונים עיקריים של תוצאות הרבעון הרביעי ולשנים 2012-2014, באלפי דולר (פרט לרווח למניה):

-

שינוי

Q4/14

Q4/13 שינוי

2014

2013 2012
מכירות:  17.4%  113,640  96,813  25.5%  447,402 356,554 296,564
רווח גולמי:

17.6%

 48,916  41,583  16.9%  189,561 162,118 127,395
רווחיות גולמית:

-

 43.0%  42.1%

-

 42.4% 45.5% 43.0%
הוצאות תפעוליות : 18.9% 25,926 21,810 11.9% 94,609 86,115 77,834
% מהמחזור:

-

22.8% 22.1%

-

21.5% 24.2% 26.2%
רווח תפעולי:  12.7%  22,290  19,773  25.1%  95,042 76,003 49,961
רווחיות תפעולית:

-

 19.6% 20.0%

 -

 21.2% 21.3% 16.8%
Adujsted Ebitda  16.1%  28,126  24,216  27.1%  116,553 91,711 69,445
כאחוז מהמכירות:

-

24.8% 24.5%

-

26.1% 25.7% 23.4%
רווח נקי:  21.0%  20,588  17,017  27.8%  82,256 64,353 40,367
- מיוחס לבעלי המניות:  20.0%  20,415  17,005  23.8%  78,438 63,344 39,632
רווח למניה (בדילול מלא):  20.8%  $0.58  $0.48  23.3%  $2.22 $1.80 $1.21

עיקר העליה במכירות נבעה מהמכירות בארה"ב אשר עלו ב-50% לעומת עליה של 42% בשנת 2013.העליה ב-2014 הואצה עקב תחילת המכירות ל-38 חנויות של רשת איקאה בארה"ב החל מהמחצית השניה של 2013 ובעיקר ברבעון האחרון של אותה שנה.

המכירות לאוסטרליה ולקנדה עלו בשיעורים יותר נמוכים אך עדיין דו-ספרתיים.

להלן התפלגות המכירות לפי אזורים באלפי דולר:

-

שינוי Q4/14 Q4/13 שינוי

2014

2013

2012

ארה"ב: 43.1% 49,599 34,659 50.4%   185,583 123,399  86,759
אוסטרליה: 15.1% 27,985 24,315 19.4%   107,539  89,894 88,935
קנדה: 14.8% 13,843 12,058 17.6%   57,898  49,214 40,322
ישראל: (15.9%) 8,874 10,546 (1.8%)   41,286  42,024 36,373
אירופה: (24.8%) 4,980 6,622

-

  23,109  22,973 20,749
אחר: (3%) 8,359 8,613 10.1%   31,987  29,050 23,426
סה"כ: 17.4% 113,640 96,813 25.5%   447,402  356,554 296,564

להתחזקות הדולר מול הדולר האוסטרלי והקנדי וכן מול השקל היתה השפעה שלילית על מכירות החברה המוצגות בדולרים.על בסיס שער חליפין קבוע עלו המכירות בשנת 2014 ב-28.4% לעומת עליה בפועל של 25.5%. ברבעון היתה השפעת התחזקותו של הדולר משמעותית הרבה יותר - עליה של 22.7% במכירות לעומת עליה בפועל של 17.4%.יש לציין כי בצד ההוצאות להתחזקות הדולר השפעה חיובית דוקא שכן הוצאות בשקלים יורדות במונחים דולריים ומקזזות את ההשפעה השלילית של התחזקות הדולר על המכירות.לנתון מדויק וכולל של השפעת התחזקותו של הדולר יש לחכות לפרסום דוח F-20.

ההוצאות התפעוליות עלו בשנת 2014 בשיעור נמוך יותר מהעליה במכירות.חלקן של הוצאות המכירה והשיווק מהמכירות בשנת 2014 היה 12.5% לעומת 14.4% בשנת 2013. חלקן של הוצאות ההנהלה והכלליות מהמכירות בשנת 2014 היה 8.1% לעומת 9.2% בשנת 2013.ההוצאות התפעוליות כוללות גם הוצאות מו"פ -2.6 מ' דולר בשנת 2014 ו- 2 מ' דולר בשנת 2013.

תזרים מזומנים

להלן תזרימי המזומנים של החברה, באלפי דולר:

-

2014 2013 2012
תזרים מפעולות שוטפות 76,023 75,670 35,270
השקעה ברכוש וציוד 86,373 27,372 13,841
דיבידנד ששולם 20,025 20,149 27,182

היקפי ההשקעה ברכוש ירדו בשנים הקרובות לאחר השלמת קו היצור באתר בר-לב ב-2014 ושני קווי הייצור בארה"ב ב-2015.

הקמת שני קווי יצור נוספים בארה"ב

במהלך שנת 2014 סיימה החברה את הקמתו של קו יצור חמישי באתר בר לב בצפון. ב-2015 תסיים החברה ברבעונים השני והרביעי את הקמתם של שני קווי יצור, השישי והשביעי של החברה,  בריצ'מונד היל, ג'ורג'יה.

עלות ההקמה של שני קווי היצור בארה"ב היא כ-115 מ' דולר, והם יאפשרו מכירות של כ-200 מ' דולר בשנה.

להשלמת הקמתם של שני קווי היצור בארה"ב ולתחילת הפעלתם תהיה השפעה על התוצאות של שנת 2015. בשיחת הועידה שקיימה החברה עם אנליסטים לאחר פרסום הדוח הסביר המנכ"ל יוס שירן כי הקו השישי יתחיל לפעול ברבעון השני, אולם ברבעון הראשון כבר תהיינה הוצאות הקשורות להפעלת הקו, מבלי שיהיה בו ייצור. מצב דומה יהיה ברבעון השלישי - גם בו תהיינה הוצאות לקראת הפעלת הקו השביעי ברבעון הרביעי, אולם ההשפעה על הרבעון השלישי תהיה פחותה מאשר ברבעון הראשון, שכן יהיה כבר ייצור בקו השישי.

כמו כן, מעריך המנכ"ל כי תדרש "עקומת למידה" להפעלת הקווים החדשים בארה"ב וכי ידרשו כ-6 חודשים לפחות עד שהקווים החדשים יגיעו לתפוקה מלאה.

Guidance ל-2015

תחזית החברה לשנת 2015 היא מכירות של 515 מ' דולר ל-525 מ' דולר, ו-Ajusted Ebitda של 123 מ' דולר ל-129 מ' דולר.

החברה צופה אפוא עליה של 16% במכירות לעומת עליה של 25.5% ו-20% ב-2014 ו-2013 בהתאמה.

Adjusted Ebitda  - עליה של 8.2% בלבד, לעומת 27.1% ו- 32% בשנים 2014 ו-2013. מדובר בהורדת הילוך של ממש בשיעור הצמיחה, וזה עוד לפני התייחסות לפחת, המנוטרל מפרמטר זה, אשר בודאי יגדל עקב הפעלת שני קווי היצור החדשים. 

בשיחת הועידה שקיימה החברה התייחס המנכ"ל להתחזקות הדולר ולתחילת ההפעלה של שני קווי הייצור בארה"ב:

  • השפעת תהחזקות הדולר על המכירות תהיה של 30 מ' דולר, ועל ה-Ebitda ההשפעה תהיה של 13 מ' דולר.
  • השפעת הפעלת שני קווי היצור - 11 מ' דולר.
  • ללא השפעות שליליות אלה היינו מקבלים ב-2015 מכירות של 550 מ' דולר, צמיחה של 23% לעומת 2014, הדומה לצמיחה של השנתיים האחרונות, ו-Adjusted Ebitda של 150 מ' דולר, גם כאן צמיחה נאה ביותר של 28%. עם זאת, החברה אינה יכולה לבחור את המציאות העסקית בה היא פועלת.

תחזיות האנליסטים

תחזית האנליסטים הממוצעת ( של שישה אנליסטים) למחזור בשנת 2015 תואמת את תחזית החברה, כ-521 מ' דולר. ממוצע התחזיות לרווח למניה ל-2015 הוא של $2.4, עליה של כ-8% לעומת 2014.

התחזית הממוצעת לרבעון הראשון היא למכירות של 105 מ' דולר לעומת 94.4 מ' דולר ברבעון הראשון של 2014, עליה של 11%. תחזית הרווח למניה היא של $0.41 ביחס ל-$0.39 אשתקד, עליה של 5% בלבד.

השוק מוכן אפוא לצמיחה נמוכה ב-2015, אולם השאלה היא מה תהיה התגובה אם גם צמיחה זאת לא תושג ומה יהיו הסיבות לכך.

ל-2016 התחזיות כבר הרבה יותר אופטימיות: מכירות של 633 מ' דולר (21%+), ורווח למניה של $3.31 (38%+). נראה כי האנליסטים מניחים המשך צמיחה מהירה ומעבר לייצור יעיל בקווי היצור החדשים.

שורה תחתונה

המסקרן והמאתגר ביותר הוא שיעור הגידול של המכירות בארה"ב בשנים הקרובות. בשנים 2012-2014 עלו המכירות בארה"ב בשיעור פנטסטי של 114%. ב-2013 עלו המכירות ב-41%, וקבלו חיזוק מתחילת המכירות לסניפי רשת איקאה ברבעון האחרון. ב-2014 עלו המכירות ב-50% עם מכירות בשנה כולה לרשת איקאה.מה יקרה ב-2015 אשר בה תרומתה של הרשת למכירות החברה יכולה להיות רק על בסיס חנויות זהות?

הרווחיות בשנת 2015 צפויה להיות מושפעת מעקומת הלמידה של קווי היצור החדשים כהשפעה חד פעמית, אולם התחזקות הדולר יכולה להיות תהליך מתמשך ולא ניתן לראות בהשפעתו ארוע חד פעמי או מעין ארוע אקסוגני. הסיכון המטבעי הוא חלק מהסיכונים בהם נושאת החברה.

בשנת 2013 רכשה אבן קיסר 72% מהקוורץ מספק טורקי. ליחסים הרעועים בין ישראל לטורקיה לא היתה עד כה השפעה על היחסים המסחריים הנובעים מאינטרס הדדי, אולם אין לדעת מה תהיינה ההתפתחויות בעתיד.

ממחצית אוקטובר 2014 זינקה מנית אבן קיסר בכ-45%.

על בסיס רווחי 2014 ומחיר של 65 דולר למניה נסחרת החברה במכפיל רווח של 29 ועל בסיס תחזית האנליסטים ל-2015 המכפיל החזוי נמוך במקצת אך עדיין גבוה מאד.

אבן קיסר היא חברה איכותית וצומחת המתבססת על ניהול נכון ואיתנות פיננסית. עם זאת, השקעה בחברה במחירה הנוכחי מתאימה רק למשקיעים לטווח ארוך המאמינים בהמשך צמיחה מהירה בשיעור דו-ספרתי, עם סיכון לא קטן במידה והחברה לא תעמוד בתחזית.


סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב מחזיק בעקיפין בניירות ערך הנסקרים, ועשוי מפעם לפעם למכור ולקנות ניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.בקריאת הסקירה נותן הקורא את הסכמתו  לתנאי השימוש באתר.

 

דרג את הכתבה
כוכב 12 כוכבים3 כוכבים4 כוכבים5 כוכבים
1 מדרגים
הדפסשלח לחברהוסף תגובה
ראה סקירות נוספות על אבן קיסר:
אבן קיסר ב-2017 -צניחה ברווחיות וצרור בעיות., 6/03/2018
הרבעון השני של אבן קיסר - טוב במכירות, גרוע ברווחיות הגולמית., 15/10/2017
הדוח השנתי המפורט של אבן קיסר מגלה כי חלק השוק שלה בארה"ב ירד בחדות., 20/03/2017
אבן קיסר ב-2016 וב-2017 - האם הן שנות מעבר להמשך הצמיחה בארה"ב?, 22/02/2017
השוק העניש שוב את אבן קיסר, האם הפעם זאת הזדמנות קניה?, 19/11/2016
אבן קיסר ב-2015 - ממשיכה לצמוח, אך יותר לאט. שנה קשה למניה., 16/03/2016
אבן קיסר ממשיכה לצמוח ברבעון הראשון של 2014., 24/05/2014
אבן קיסר (Caesarstone) תפרסם את דוחות הרבעון הראשון ב-8 במאי., 24/04/2014
אבן קיסר שדות ים - צמיחה מהירה בעסקים, אולי מהירה מדי במחיר המניה?, 25/12/2013
דרונט בניית אתרים