Fundamentals
הרשמה מהירה לאתר

ההרשמה תאפשר קבלת עדכונים שוטפים למייל.

ההרשמה מהירה ואינה מחייבת הזדהות.

לכניסה לרישום מהיר לחצו כאן.

חישוב התשואה של תיק ההשקעות בלחיצת כפתור

חישוב תשואת תיק השקעות הוא מלאכה מייגעת הכרוכה באיסוף נתונים ועריכת חישובים שונים. כיצד נוכל לקבל את נתוני התשואה בלחיצת כפתור?

למעבר לסקירות לחצו על סמלי החברות

 

 

 

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

מדינות שונות, שיעורי היוון שונים לגמרי.

הערכת השווי של נכסים מניבים מחושבת בד"כ כלל על ידי חלוקת ה-N.O.I בשיעור ההיוון  ( Cap Rate).

אבן קיסר ב-2017 -צניחה ברווחיות וצרור בעיות.

6/03/2018

 

תמצית 

  • אבן קיסר סיימה את שנת 2017 תוך התמודדות עם אתגרים מהותיים שילוו אותה כנראה גם בשנים הבאות.
  • המכירות אמנם עלו ב-9.2% והמכירות בארה"ב, מנוע הצמיחה העיקרי שלה, עלו ב-10%, אולם החברה נתקלת שם בתחרות גוברת של יצרני משטחי קוורץ זולים אשר משפיעים גם על פלח השוק העליון בו היא פועלת, ומאלצים אותה להוריד מחירים.
  • על מנת לעמוד בתחרות מפתחת החברה מוצרים חדשים עם רווחיות גולמית נמוכה יותר, והמכירות באמצעות רשת איקאה הכרוכות גם בהתקנת המשטחים פוגעות גם הן ברווחיות הגולמית.
  • בצד העלויות המצב מורכב לא פחות: מחירי הפוליאסטר המהווה 15% מעלות המכר נמצאים בעליה, והמפעל בריצ'מונד היל אליו מעבירה החברה בהדרגה יצור מישראל עדיין לא מתנהל ביעילות הרצויה.
  • וכאילו כל זה לא מספיק, החברה משלמת פיצויים בסכומים גדלים והולכים לעובדים שלקו בסיליקוסיס כתוצאה מעבודה בחיתוך משטחי קוורץ, ובעקבות בוררות בינה לבין מחצבות קיבוץ כפר גלעדי (לא קשורה למחלת הסיליקוסיס)  חויבה לשאת בפיצוי חד פעמי בסך של 14 מ' דולר.

 

אבן קיסר (סימול CSTE) מייצרת ומוכרת משטחי קוורץ באיכות גבוהה כמוצר פרימיום בשם המותג Caesarstone ומספר שמות מותג נוספים. משטחי הקוורץ משמשים בעיקר למטבחים אך גם לשימושים שונים אחרים בבית - מדרגות, פנלים וכו'.מאפיני הקוורץ, אשר אינו נשרט או מחורר, לא מחליד ועמיד בחום הופכים אותו אידאלי למטבחים (מתוך דוחות החברה).   

 

המשקיעים במנית אבן קיסר  חוו בשנים האחרונות עליות ומורדות שלא היו מביישות חובבי אקסטרים. המניה ביקרה כבר במחיר $72 במהלך שנת 2016 וירדה מאז ב-73%.

 

תוצאות 2017 

 

אבן קיסר סיימה את שנת 2017 עם מכירות של 588 מ' דולר, גידול של 9.2%. המכירות בארה"ב  בסך של 245 מ' דולר עלו ב-10% והיוו 42% מסך המכירות.

 

להלן התפתחות המכירות בשנים האחרונות בשווקים העיקריים של החברה, באלפי דולר:  

 

-

שינוי שנתי 2017 2016  2015
ארה"ב: 10.2% 245,361 222,597  223,341
אוסטרליה: 5.1% 137,559 130,910  110,290
קנדה:   14.1%   97,838

 85,740

 70,739
ישראל:   4.6% 44,489 42,545  39,645
אירופה:   12.0% 28,679

 25,606

 23,948
אחר:   9.9% 34,221 31,145  31,551
סה"כ:   9.2%

  588,147

538,543  499,515

 

 

שיעור החדירה של משטחי הקוורץ בשוק המשטחים האמריקני קפץ בין השנים 2014-2016 (החברה לא פרסמה עדיין את דוח F-20 המפורט  הכולל את נתוני השוק ל-2017) בכמעט פי שניים מ-8% ל-14%, אולם מכירות החברה בארה"ב עלו בין השנים 2014 ל-2017  ב-32% - פיגור משמעותי אחרי הגידול בשוק, אשר נבע ככל הנראה מהתחרות הגוברת. החברה זיהתה אפוא נכון את הפוטנציאל של השוק האמריקני, אולם לא הצליחה לנצל אותו להגדלת המכירות, ונראה כי חברות אחרות המשווקות משטחי קוורץ הן אלה שהגדילו את מכירותיהן.

 

ההצלחות הבולטות ב-2017 היו בקנדה ובאירופה שם עלו מכירות החברה בשיעור דו-ספרתי.

 

המלאי עלה בשנת 2017 ב-30% ל-130  מ' דולר. החברה הסבירה את הקפיצה במלאי שאינה פרופורציונאלית לגידול במחזור כפעולה מתוכננת שמטרתה מתן מענה מהיר ללקוחות. נעקוב.

 

ברווחיות הגולמית חלה ירידה חדה מ-39.5% בשנת 2016 ל-33.5% בשנת 2017. לירידה מספר סיבות המבטאות את האתגרים מולן ניצבת החברה בצד ההכנסות ובצד העלויות:

  • ירידה במחירי המכירה כתוצאה מהתגברות התחרות בארה"ב מצד יצרנים זולים יותר.
  • עליה במחיר הפוליאסטר המהווה כ-15% מעלות המכר.
  • העברת יצור מקווי היצור היעילים בישראל למפעל החדש בריצ'מונד היל בארה"ב אשר עדיין מתמודד עם בעיות תפעול.
  • שינוי בתמהיל המוצרים.
  • מכירות באמצעות רשת איקאה אשר כרוכות בהתקנות שרווחיותן נמוכה יותר.

הוצאות התפעול  ללא עלויות בגין תביעות משפטיות עלו ב-2017 ב-16% וחלקן מהמחזור עלה מ-21.1% ל-22.4%. 

ההוצאה בגין תביעות משפטיות הסתכמה ב-24.8 מ' דולר, מזה 14 מ' דולר בגין פסק בורר בין אבן קיסר לבין מחצבות כפר גלעדי, ו-10.8 מ' דולר בגין תביעות הקשורות למחלת סיליקוסיס של עובדים שעסקו בחיתוך משטחי קוורץ. בשלוש השנים 2015-2017 רשמה החברה הוצאה של 21.3 מ' דולר בגין תביעות הקשורות למחלת הסיליקוסיס. נצטרך לראות את הדיווח המפורט בדוח F-20 שתפרסם החברה בקרוב כדי לקבל פרטים נוספים על החשיפה של אבן קיסר לתביעות אלה.

 

הרווח התפעולי ללא העלויות המשפטיות ירד ב-34% והרווחיות התפעולית על בסיס זה ירדה מכ-18% לכ-11%, ירידה שאת רובה יש לייחס לירידה ברווחיות הגולמית. הרווח התפעולי החשבונאי ירד ב-56% כתוצאה מהשפעת התביעות.

 

Edjusted Ebitda המנטרל בעיקר את העלויות המשפטיות ואת השכר מבוסס אופציות ומניות הסתכם ב-2017 ב-100.4 מ' דולר בהשוואה ל-130.46 מ' דולר ב-2016, ירידה של 23%.

 

הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות צנח ב-2017 ב- 65% ל-26.2 מ' דולר. הרווח הנקי Non Gaap המנטרל בעיקר את ההוצאות הכבדות בגין תביעות משפטיות ושכר מבוסס אופציות אשר מוגדרות כהוצאות לא שוטפות, ירד גם הוא בשיעור ניכר של 39% ל-50 מ' דולר.

 

ה-Guidance ל-2018

 

ממוצע תחזית המכירות לשנת 2018 הוא 622 מ' דולר, גידול של 5.8% הנמוך משיעור הגידול במחזור ב-2017. הנתון השני לו נותנת החברה תחזית, Adjusted Ebitda, מסתכם בממוצע ב- 106 מ' דולר, גידול של 5.6%. עפ"י התחזית Adjusted Ebitdaיהווה 17% מהמחזור, כמו ב-2017. 

 

שורה תחתונה 

  • מכירות החברה עלו ב-2017, אולם ברווחיות הגולמית התרחשה נפילה שהגיעה עד לשורה התחתונה.
  • החברה מתמודדת עם שורה של בעיות, חלקן אסטרטגיות וחלקן תפעוליות.
  • התחזית ל-2018 מצביעה על כך שהצמיחה תהיה איטית וללא בשורות בצד הרווחיות.
  • על בסיס שווי שוק של 702 מ' דולר, נסחרת החברה במכפיל רווח 27 של ביחס לרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות, ושל 14 ביחס לרווח הנקי Non Gaap.
  • על בסיס  Enterprise Value של 649 מ' דולר נסחרת אבן קיסר ביחס EV/Ebitda של 6.49 וביחס לתחזית ל-2018 ביחס של 6.1.
  • מכפילים אלה נמוכים ביחס לשוק וביחס להסטוריה של אבן קיסר עצמה, זאת משום שהשוק גילח את פרמית הצמיחה שיוחסה לה בעבר ובגלל חוסר אמון בצפוי בחברה.
  • למרות המכפילים הנמוכים אנחנו מעדיפים לחכות להתפתחות חיובית לפחות בחלק מהאתגרים העומדים בפני החברה לפני השקעה בחברה.

סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב אינו מחזיק בניירות ערך הנסקרים, ועשוי מפעם לפעם למכור ולקנות ניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.בקריאת הסקירה נותן הקורא את הסכמתו  לתנאי השימוש באתר.

שימו לב לכפתורי הקישור לרשתות החברתיות. לייקים ושיתופים יתקבלו בברכה. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

דרג את הכתבה
כוכב 12 כוכבים3 כוכבים4 כוכבים5 כוכבים
1 מדרגים
הדפסשלח לחברהוסף תגובה
ראה סקירות נוספות על אבן קיסר:
הרבעון השני של אבן קיסר - טוב במכירות, גרוע ברווחיות הגולמית., 15/10/2017
הדוח השנתי המפורט של אבן קיסר מגלה כי חלק השוק שלה בארה"ב ירד בחדות., 20/03/2017
אבן קיסר ב-2016 וב-2017 - האם הן שנות מעבר להמשך הצמיחה בארה"ב?, 22/02/2017
השוק העניש שוב את אבן קיסר, האם הפעם זאת הזדמנות קניה?, 19/11/2016
אבן קיסר ב-2015 - ממשיכה לצמוח, אך יותר לאט. שנה קשה למניה., 16/03/2016
אבן קיסר המשיכה לצמוח בקצב מהיר ב-2014, אולם תוריד הילוך ב-2015., 28/02/2015
אבן קיסר ממשיכה לצמוח ברבעון הראשון של 2014., 24/05/2014
אבן קיסר (Caesarstone) תפרסם את דוחות הרבעון הראשון ב-8 במאי., 24/04/2014
אבן קיסר שדות ים - צמיחה מהירה בעסקים, אולי מהירה מדי במחיר המניה?, 25/12/2013
דרונט בניית אתרים