האם הארועים האחרונים באיידיאו גרופ יצטרפו לרשימה הקצרה של ההשתלטויות העוינות ומאבקי השליטה בישראל?
חברת שיכון ובינוי המחזיקה ב- 40.15% ממניות חברת איידיאו גרופ פרסמה ב-20.8.17 הצעת רכש מיוחדת כדי להגיע לשליטה של 51.15% (ראו עוד על הצעת הרכש בהמשך הסקירה). מספר ימים לאחר מכן קבלה החברה הודעה משני חברות על הפיכתן לבעלי ענין בחברה:
-
חברת Dune אשר בעל השליטה בה הוא משה דיין, הודיעה כי רכשה ב-27 וב-28 באוגוסט בעסקאות בבורסה ומחוץ לבורסה 4,250,645 מניות במחיר ממוצע של 59.96 ש"ח למניה, ובתמורה כוללת של 254.9 מ' ש"ח. מניות אלה מהוות 15.48% ממניות החברה ולאחר רכישתן מחזיק דיין ב-19.38%. קבוצת דיין רכשה אפוא קודם לכן 3.9% ממניות החברה עליהן לא היתה צריכה לדווח (חובת הדיווח חלה מהחזקה של 5% ומעלה).
-
במקביל הודיעה חברת Apollo Global Mnagement על רכישת 3,093,572 מניות ב-29.8.17 במחיר ממוצע של 59.96 ש"ח למניה (זהה למחיר בו נרכשו המניות על ידי קבוצת דיין) ובתמורה כוללת של 185.49 מ' ש"ח. מניות אלה מהוות 11.3% ממניות החברה ולאחר רכישתן מחזיקה אפולו ב-12.17% ממניות איידיאו גרופ. אפולו היא חברה ציבורית העוסקת בניהול קרנות השקעה שונות, לרבות השקעות בנדל"ן, הנסחרת ב- NYSE (טיקר APO). שווי השוק של אפולו הוא נכון למועד הסקירה 5.7 מיליארד דולר. בדיווח שנמסר לאיידיאו גרופ על הרכישה נמסר כי אפולו שולטת ומנהלת גופי השקעה שרכשו את מניות החברה.
-
על פי דיווחים בעיתונות הכלכלית שתי החברה המחזיקות בסה"כ ב-31.55% ממניות איידיאו גרופ קשורות ביניהן (אם כי בדיווחים לבורסה לא צוין הסכם בין בעלי המניות) ובפגישה שנערכה עם נציגי שיכון ופיתוח דרשו נציגיהן שליטה וניהול משותפים ומינוי דירקטורים מטעמם, דרישות שלא נענו על ידי שיכון ובינוי, בינתיים...
פעילותה היחידה של איידיאו גרופ הנסחרת בבורסה לני"ע בת"א בשווי שוק של 1.73 מיליאד ש"ח, היא החזקה של 38.24% בחברת ADO Properties הפועלת התחום הנדל"ן המניב למגורים בברלין. ADO רשומה למסחר בבורסה של פרנקפורט (סימול ADJ ), ונסחרת כיום במחיר של 41.2 אירו למניה ובשווי שוק של 1.82 מיליארד אירו (7.75 מיליארד ש"ח). אנו עוקבים אחר איידיאו גרופ וחברת ADO בגרמניה מספר שנים. למעבר לדף הסקירות על חברות אלה לחצו כאן.
הצעת הרכש המיוחדת
על מנת להגיע לשליטה מלאה באיידיאו גרופ היה על שיכון ובינוי לעבור את משוכת ההחזקה של 45% באמצעות הצעת רכש מיוחדת המחויבת על פי חוק החברות. ערב הצעת הרכש מחזיקה שיכון ובינוי ב-40.15% ממניות החברה והיא מעונינת לרכוש 2,746,451 מניות נוספות המהוות 10% נוספים ממניות החברה במחיר של 56 ש"ח למניה., ובעלות כוללת של 153.8 מ' ש"ח. מועד הקיבול האחרון של הצעת הרכש הוא ב-10.9.17.
הרכישות של קבוצת דיין ושל חברת אפולו שינו לרעה ויתכן שאפילו יטרפדו את סיכוייה של שיכון ובינוי להגיע לשליטה מלאה. ראשית, מחיר המניה כיום, 63.05 ש"ח, גבוה ממחיר הצעת הרכש, אולם זאת כבר הבעיה הפשוטה יותר. בעייתית מכך היא העובדה שהחזקתן של דיין ואפולו , 31.55%, מהווה 52.7% מהחזקות בעלי המניות הניצעים, כך שיהיה להם רוב נגד אישור הצעת הרכש. במצב זה הצעת הרכש לא תוכל לצאת לפועל גם אם תהיה לה היענות מלאה.
מחיר מנית איידיאו גרופ ביחס לערכה הנכסי הנקי.
דירקטוריון איידיאו מציג בכל דוח כספי את את ערכה הנכסי הנקי (NAV) של מנית איידיאו, את מחירה בשוק ואת הפרמיה של הערך הנכסי הנקי ביחס למחיר המניה. אנו נציג את הדיסקאונט בו נסחרת מנית איידיאו ביחס לערכה הנכסי הנקי. להלן את הנתונים לארבעת הרבעונים האחרונים:
| |
Q2/17 |
Q1/17 |
Q4/16 |
Q3/17 |
| NAV למניה |
67.37 ש"ח |
56.30 ש"ח |
56.45 ש"ח |
69.68 ש"ח |
| מחיר המניה |
47.84 ש"ח |
43.11 |
43.88 |
50.52 |
| דיסקאונט |
39% |
23.4% |
22.2% |
27.5% |
להלן חישוב הערך הנכסי הנקי של מנית איידיאו המתבסס על מאזן יוני 2017 אך מתואם למחירי מניות איידיאו בבורסת ת"א ו-ADO בבורסת פרנקפורט נכון למועד בסקירה, וכן לשער הנוכחי של האירו ביחס לשקל (במליוני ש"ח פרט לנתונים למניה) :
|
- |
מתואם להיום |
ליום 30.6.17 |
| שווי החזקה ב-ADP |
2,960* |
2,553 |
| הון חוזר נטו |
304 |
304 |
| חוב לבעלי אג"ח: |
(1,006) |
(1,006) |
| שווי נכסי נקי (NAV) |
2,258 |
1,851 |
| מספר מניות בניכוי רדומות |
27,474,513 |
27,474,513 |
| שווי נכסי נטו למניה |
82.17 ש"ח |
67.37 ש"ח |
| מחיר המניה בבורסה |
63.05 ש"ח |
47.84 ש"ח |
| דיסקאונט |
23.2% |
39% |
*לפי מחיר למניה של 41.2 אירו ושע"ח של 4.26 ש"ח לאירו, והחזקה של 38.24% בחברת ADO אשר הון המניות שלה כולל 44.1 מ' מניות.
שורה תחתונה
-
מאז ה-17.8.17, המועד שקדם לפרסום הצעת הרכש עלתה מנית איידיאו גרופ ב-20.4% , זאת לאחר שירדה ביום המסחר האחרון של ה-31.8.17 ב-8.3%, במחזור חסר תקדים של 237 מ' ש"ח.
-
המניה עדיין נסחרת בדיסקאונט של 23.2% ביחס לשוויה הנכסי הנקי.
-
הצעת הרכש לא תוכל לצאת לפועל ללא הסכמה בין שיכון ובינוי לבין קבוצת דיין-אפולו.
-
אם יהיה הסכם , הוא יחייב הצעת רכש מיוחדת.
-
אין סיבה שבעלי המניות מקרב הציבור יסכימו להצעת רכש אשר תקנה שליטה בחברה במחיר שאינו מייצג את שוויה הנכסי הנקי של מנית איידיאו גרופ הגבוה ב-30% ממחירה הנוכחי.
סקירה זאת מהווה הבעת דעה בלבד, אינה בבחינת יעוץ להשקעה בניירות ערך, והכותב אינו בעל רישיון לייעוץ בתחומים הנסקרים.על כל החלטת השקעה להתקבל בהתחשב בנתוניו האישיים של כל משקיע.נכון למועד הסקירה הכותב מחזיק בניירות ערך הנסקרים, ועשוי מפעם לפעם לקנות ולמכור ניירות ערך אלה.נתוני הסקירה נכונים למועד פרסומה.בקריאת הסקירה נותן הקורא את הסכמתו לתנאי השימוש באתר.
שימו לב לכפתורי הקישור לרשתות החברתיות. לייקים ושיתופים יתקבלו בברכה.
.jpg)
